平安证券-荣盛石化-002493-炼化~聚酯一体化龙头开启市值“三级跳”-200731

《平安证券-荣盛石化-002493-炼化~聚酯一体化龙头开启市值“三级跳”-200731（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-荣盛石化-002493-炼化~聚酯一体化龙头开启市值“三级跳”-200731（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

平安观点：全球领先的炼化聚酯一体化龙头：公司走的是一条产业链上延的发展之路：从涤纶长丝到PTA，从PTA到中金芳烃，从中平安证券金芳烃到浙江石化炼化。

随着浙石化一期2000万吨项目投产，产业链完全打荣盛石化通，一体化优势开始显现。

随着二期项目的投产，公司将成为002493全球最大的炼油企业之一。

疫情不改聚酯行业稳健增长趋势：涤纶长丝行业上半年受到较大的冲击，但行业最困难的时期已经过去，纺织服装方面下半年美国市场依然不炼化~聚酯一体化龙头开启市值“三级跳”确定性较大，但国内和欧洲市场基本开始恢复，未来三年产能增速落后于需求增速，行业景气度预计将持续上行。

此外，公司在聚酯业务上走瓶片差异化路线平安证券，上半年单吨瓶片的毛利不降反升，未来新增产能有限，我们持续看好瓶片的发展前景。

PTA规模全球最大，成本领先：公司的合资公司逸盛石化是全球最大的PTA生产企业，约占全球15%的产能份额和国内荣盛石化22%的产能份额。

目前公002493司还有600万吨的在建产能，建成后公司的龙头地位更为稳固。

炼化产业扩张带动业绩高增长：2000万吨炼化项目炼化~聚酯一体化龙头开启市值“三级跳”投产并带来较高的业绩增长，二期和筹划中的三期项目将持续带动公司业绩高增长。

公司的炼化项目产品设计合理、工艺技术先进平安证券；此外还投资建设了C5、C9副产品精加工项目，预计将提升项目的产品附加值。

全球领先的炼化项目吸引了沙特阿美和BP等跨国公司的目光，目前两家外资企业均签订合作意向，计划分别投资公荣盛石化司的炼油和醋酸项目。

投资建议：我们测算公司2020-2022年的归母净利分别是63、112、168亿元，对应的EPS分别为0.99、1.78、2.67元，对应的P002493E分别为16.3、9.1、6.1倍。

按照行业平均PE13.8倍来看，2021年市值预计为1546亿（52%空间），2022年市值为231炼化~聚酯一体化龙头开启市值“三级跳”6亿（127%空间）。

首次覆盖，平安证券给予“推荐”评级。

风险提示：1）产品市场需求增速放缓；2）在建项荣盛石化目进度不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）行业竞争日趋激烈。