中泰证券-化工行业周度观点20W31：聚氨酯需求回暖，看好化工龙头-200731

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　　本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘
　　本周化工（申万）行业指数涨幅为6.06%，创业板指数涨幅为6.38%，沪深300指数上涨4.20%，上证综指上涨3.54%，化工（申万）板块领先大盘2.52个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为18.14%，创业板指上涨幅度为46.12%，沪深300指数上涨幅度为12.74%，上证综指上涨幅度为6.95%，化工（申万）板块领先大盘11.19个百分点。
　　本周重点新闻：科思创及陶氏半年报发布，看好聚氨酯需求回暖
　　陶氏化学Q2净销售额为84亿美元，较去年同期下降24%，原因是新冠病毒(COVID-19)疫情严重影响业绩，本地价格和销量双双出现下降。EBIT为5700万美元，去年同期为11亿美元，同比下滑94%。其中，Q2工业中间体及基础设施板块营收下滑28%。科思创Q2所有业务板块销售额下滑，净利润为负。20Q2集团销售额总计约22亿欧元，实现EBITDA为1.25亿欧元，净利润为负5200万欧元。自由经营现金流升至2400万欧元。其中，Q2聚氨酯业务板块实现销售额9.13亿欧元，同比下滑38.7%，EBITDA为-2400万欧元，去年同期为17200万欧元。
　　本周价格、价差变动情况：多数产品价格回落，季度仍有压力
　　产品价格涨幅居前品种包括：聚合MDI（13.4%）、甲基环硅氧烷（6.5%）、TDI（6.3%）、软泡聚醚（5.8%）、硝酸(98%)（5.5%）等，价格上涨原因主要为成本推动、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括：生物素（2%）（-14.7%）、丙酮（-14.6%）、维生素B5（泛酸钙，98%）（-11.8%）、百菌清（-9.8%）、六氟丙烯（浙江巨化）（-9.1%）等，下跌原因主要为下游需求端疲弱。
　　投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇
　　原油短期大幅下滑，国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。
　　传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2020年6月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少7.9%，连续18个月为负，降幅有所减小。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。
　　新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。
　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。