中银国际-7月PMI数据点评：供需向好，价格进一步回升-200801

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　　7月制造业PMI指数51.1，较6月的50.9回升0.2个百分点。7月非制造业PMI商务活动指数54.2，较6月小幅下降0.2个百分点。
　　7月PMI指数各分项指标上行。生产指数54，较6月份上行0.1个百分点；新订单指数51.7，较6月份上行0.3个百分点。新出口订单指数和进口指数继续处于收缩区间，降幅继续收窄。7月产成品库存分项小幅上行，但仍在收缩区间，高库存有所缓解。
　　7月工业品价格指数进一步回升，PPI环比将继续改善。7月PMI出厂价格指数较6月份小幅回落0.2个百分点，至52.2；原材料购进价格指数较6月份回升1.3个百分点至58.1。。
　　7月高端制造业景气指数较高，电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、金属制品业和通用设备制造业，景气指数分别为55.9、55.8、54.5和53.8。景气指数低于50的行业有专用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业和纺织服装服饰业。
　　7月制造业及非制造业PMI指数继续保持在扩张区间，均好于市场预期。制造业方面，（1）本月在供需两方面继续改善，生产进一步扩张，需求景气度进一步上行。南方洪涝灾害并未过多干扰企业生产；（2）外需虽然仍在收缩区间，但景气度进一步恢复，已高于去年同期水平；欧盟与东南亚经济景气度回升，对出口也有一定利好，但外需整体仍然存在很大的不确定性；（3）随着复工复产、经济修复，工业品价格连续两个月显著回升，利好相关行业的利润增长。（4）行业方面，电气机械及器材制造业，连续数月保持较高的景气度；金属及非金属制品本月景气度也有较大提升
　　非制造业方面，（1）建筑业景气指数超出预期，由于PMI指数为抽样调查指数，可能不能完全反应建筑业生产经营情况；（2）服务业景气指数继续修复，批发、零售、餐饮及住宿行业均处于扩张区间；疫情对服务业的影响在减弱。
　　本月值得注意的地方有两点：（1）生产修复继续快于需求，关注后续库存变化；（2）小型企业PMI指数回落，小企业在就业方面发挥着重要作用，对“六保”、“六稳”有着重要意义；本月小型企业生产及订单指数下行且继续处于收缩区间，关注后续稳就业、稳市场主体的政策。
　　风险提示：经济修复不及预期，海外需求不及预期。