民生证券-策略点评：资管新规延期靴子落地，银行理财增配权益趋势不改-200803

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　　事件
　　7月31日，央行官网宣布资管新规过渡期延长至2021年底。
　　点评
　　资管新规延期靴子落地，此时落地呼应政治局会议对资本市场平稳发展的要求。此番资管新规延期及时长均与7月上旬央行金融数据新闻发布会表述吻合，选择该时点落地是呼应7月政治局会议提出的货币政策灵活适度、精准导向，资本市场平稳健康发展的要求。
　　预期非标融资不会出现强反弹，中小银行的资本补充压力被有效缓解。执行细节上有一点要求值得注意，虽然新规过渡期延长，但前提要求是锁定2019年底存量资产。根据央行数据，2019年末资管产品直接汇总规模是86.1万亿元，推算非净值化产品规模为38.4万亿。存量红线限制及下半年社融增速预计趋于缓和，非标融资预期不会出现强反弹。资管新规延期避免了疫情带来的不良压力和表外资产回表对银行资本金的双重冲击，有效缓解中小银行的资本补充压力。
　　银行理财资金增配权益资产趋势不改，预期2020年银行理财流入规模约为2000-2600亿元。资管新规过渡期延期，但产品净值化转型、去非标、走了两年半的债牛转熊这些核心前提未变，银行理财资金入市趋势不改。截至2019年末银行非保本理财存续余额为23.4万亿，穿透后持有资产规模为26.24万亿，权益资产配置比例为7.56%。假设2020年银行理财配置权益资产比例上行0.8-1个百分点，对应增量资金约为2000-2600亿左右。
　　金融监管政策环境友好，券商业绩增长亮眼，看好板块戴维斯双击机会。金融监管政策环境友好，资本市场改革红利叠加市场交投活跃度回升，券商业绩增长亮眼，据券商经营月报，2020上半年上市券商营收同比增长20%，净利润同比增长24%，同时公募基金中报持仓处于低配水平，看好业绩回升和持仓修复带来的板块上涨动能。
　　风险提示
　　国际政治环境变化、长端利率超预期下行、非标压减不及预期