华宝证券-基本金属及贵金属行业周报：供需共振支撑铜价，金价渐进上涨仍有空间-200731

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　　投资要点：
　　金属行情方面,本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于6455.5、1724.5、1869.5、2293、17780、13785美元/吨，周变动幅度分别为-0.78%、1%、2.24%、2.46%、-0.39%、0.73%。上期所铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于51830、14720、15645、18745、147280、111340元/吨，周变动幅度分别为0.17%、2.26%、5.04%、3.76%、4.28%、5%。随着7月份工业PMI持续强势，预计PPI有望短期继续回升，国内去化速度快，全球整体显性库存低位运行“铜”库存环比变化值显示，需求比供应恢复更快。主要工业金属库存涨跌互现，LME铜、铝、镍分别变动-9.93%、- 0.91%、3%，SHFE铜、铝、镍分别变动-0.61，-4.64%，2.7%。
　　贵金属行情方面，本周美元指数持续弱势，31日盘中至92.66，COMEX金在31日涨至1977.9美元/盎司，周涨幅1%；COMEX银收23.58美元/盎司，周涨幅5.97%；SHFE金涨幅0.43%，SHFE银涨幅2.65%。在经历了19-20年3月的五次降息后，美联储已经将基准利率调整至0利率区间（0-0.25%）。美国名义利率（十年期国债利率）已经从19年5月的2.5%左右降至目前的0.6%左右。实际利率仍有下降空间。名义利率可能继续在较低位置徘徊，而通胀可能逐步走高，美国的实际利率有望继续下降。黄金上升通道持续。
　　本周上证综指、深证指分别收于3286.82、2227.33，周变动幅度分别为2.82%、4.16%；上周有色指数、新材料指数分别收于4517.02、3297.73，周变动幅度分别为3.32%、4.23%。有色板块涨幅跑赢大盘。本周有色金属各子板块，其他稀有小金属板块涨8.58%，跌幅前三名：稀土板块跌0.15%，锂板块涨0.5%。
　　基本金属价格向上趋势有望持续。从库存周期角度观察，2020年6月份以来，从PMI、发电量等和工业生产活动密切相关的高频数据均在持续改善，显示国内经济复苏态势持续向好。根据库存周期运行规律，中国在2021Q1有望“被动去库”进入“主动补库”阶段。美国或将在2021Q2进入“主动补库”阶段。中美两大经济体“主动补库”共振预计将在2021Q2出现，库存周期景气向上背景下，有色商品价格有望趋势上行。
　　风险提示：全球经济超预期下滑，疫情二次反复需求大幅回落。