西南证券-领益智造-002600-2020年中报点评：中报业绩符合预期，轻装上阵回归增长-200801

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　　业绩总结：公司披露2020年中报业绩，2020H1营收119.4亿元，同比增长24.5%；归母净利润6.3亿元，同比下降43.4%，位于中报业绩预告中值水平，符合预期。归母扣非净利润6.1亿元，同比下降9.8%。
　　2020H1业绩符合预期，核心业务板块领益科技稳步增长，东方亮彩实现扭亏。2020H1公司经营性净利润为6.7亿元，位于中报业绩预告中值水平，符合预期；其中领益科技业务稳步增长，实现经营性净利润9.2亿元，同比增长5.9%；东方亮彩报告期内业绩增长，成本管控效果突出，实现扭亏为盈，实现经营性净利润3.3亿元，同比大幅增长。
　　多业务板块经营提升共振，公司Q3业绩有望改善重回增长。2020H1子公司赛尔康受印度疫情影响，开工率不足拖累业绩，目前复工有序进行，Q3起经营状况有望持续回暖；东方亮彩报告期内已实现扭亏为盈，Q3起预期将进一步贡献业绩提升；公司核心业务主体领益科技将在苹果供应链中份额提升，iPhone导入新料号稳健增长以及AirPods pro或将继续保持高增长，领益科技业绩整体将持续增长；总体而言，公司Q3业绩有望改善重回增长趋势。
　　聚焦主营核心产品，优化产品结构，打造平台型智慧制造公司。公司为从长期战略发展布局，聚焦主营核心产品，剥离处置与主营业务关联度及协同度较弱的业务。报告期内完成子公司金日模具的处置，截至中报披露日已完成帝晶光电和江粉高科的股权转让相关工商变更登记手续。与此同时，公司向上游布局纳米晶材料，下游完成收购赛尔康增强模组业务，业务版图整合力度加强，产业链布局愈发清晰，协同效应作用下公司经营质量或得到进一步提升。
　　公司完成30亿定增项目，在手资金充沛，行业竞争力有望持续提升。公司已完成30亿定增项目，募集资金主要投向扩产汽车马达件、电源插头、无线充电、散热管等产品，进一步丰富公司产品品类，横向拓展汽车、家电等领域。项目完成投产后将进一步增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.33元、0.51元、0.64元，未来三年归母净利润将保持33.3%的复合增长率，考虑到公司上下游不断延伸，产业链布局逐渐完善，协同效应逐渐加强，为客户提供一站式解决方案，有望发展成为平台型智能制造公司，给予公司2021年30倍PE，目标价15.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复或存在子公司生产停工风险；贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；商誉减值风险。