国信证券-硅宝科技-300019-2020年半年报业绩点评：建筑工业双增长，半年报业绩增速超预期-200730

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　　二季度建筑用胶需求落地，半年报业绩大增超预期
　　公司2020年上半年实现营收5.44亿元（同比+30.38%），归母净利润0.72亿元（+60.68%）。上半年公司业绩弹性和盈利显著，公司建筑领域用胶占比大，一季度受到疫情开工延迟的影响，盈利下降27%，二季度随着建筑需求释放公司盈利同比倍增，整个上半年业绩增速超预期。下半年随着基建地产订单释放，预计公司业绩会持续高增速。
　　装配式建筑是全年看点，新型领域工业用胶加速渗透
　　公司建筑领域上半年营收4.14亿元（+31.63%），占比达到76%。按照装配式建筑行业30%的渗透率目标，经测算行业2025年将有超过100亿的市场空间，未来5年增速在20-30%之间，公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”订单有望持续快速增长。
　　新型工业领域，上半年公司工业类用胶实现营业收入6657万元，同比增长91%。电子电器领域产品广产品进入华米OV等品牌终端；汽车领域拥有比亚迪、宇通客车等主机厂客户；2020年公司光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV等国际权威认证，已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。
　　收购拓利科技延伸产品布局，非公发项目贡献产能增长
　　公司秉承“内生式增长、外延式发展”战略。一方面公司完成对拓利科技100%股权收购，加速切入高端工业领域，与公司业务形成协同效应。另一方面公司非公发项目加速高端有机硅密封胶建设，增加工业领域研发和产能扩张，加速公司向高端转型。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑，我们提升了之前的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润1.67/2.18/2.64亿元，同比增速27.3/30.0/21.2%，摊薄EPS分别为0.51/0.66/0.80元，当前股价对应PE为31.9/24.6/20.3，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　海外疫情对出口需求的影响；原材料价格波动的风险。