中泰证券-淮北矿业-600985-产品价格环比继续上行，盈利能力持续向好-211029

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公司2021年三季度报告，主要财务数据如下：2021年前三季度，公司实现营业收入485.2亿元，同比上升26.51%，归属于上市公司股东净利润36.4亿元，同比上升31.32%，扣非后归属于上市公司股东净利润35.3亿元，同比上升41.15%。

经营活动产生的现金流量净额为57.2亿元，同比增加26.66%。

基本每股收益为1.58元，同比增长23.44%。

加权平均ROE为16.23%（同比增长2.69个pct）2021年第三季度，公司实现营业收入205.8亿元，环比增加33.94%,同比增加57.81%；实现归属于上市公司股东净利润11.25亿元，环比减少15.03%，同比增加6.7%；实现扣非后净利润10.44亿元，环比减少19.32%，同比增加20.51%。

前三季度业绩增长主要由于煤炭价齐升以及焦炭、甲醇价格持续上涨，具体来看：煤炭业务：商品煤销量同比增长21%，价格上涨7.4%。

前三季度，公司生产商品煤1632万吨，同比增长1.7%，商品煤销量1482万吨（外销，下同），同比增加21.1%；实现销售收入109.9亿元，同比增加30%，销售成本65.4亿元，同比增加32.8%，实现毛利44.4亿元，同比增加26%，毛利率40%，同比微降1.3个百分点。

公司煤炭平均售价741.34元/吨，同比上涨7.4%（销售口径不包括内销煤），实现吨煤毛利300元/吨，同比增加4.2%。

分季度来看，三季度生产商品煤506万吨，同比减少4%，环比减少11%；销量496万吨，同比增加21%，环比减少5%；实现销售收入37.6亿元，同比增加33%，环比减少5%。

三季度煤炭平均售价758元/吨，同比上涨10%，环比上涨1%；吨煤成本458元/吨，同比上涨9%，环比上涨1%，毛利率40%。

前三季度煤炭量、价、成本均有上升，盈利能力整体较去年有所提升；三季度产销量环比均有所下滑，毛利率基本稳定，毛利较二季度有所收缩。

焦炭业务：产销稳定，价格同比上涨38%。

前三季度，公司生产焦炭309万吨，同比增加2%，销量309万吨，同比增加3%，实现销售收入73.7亿元，同比增加43%，销售价格2388元/吨，同比上涨38%。

分季度来看，三季度生焦炭101万吨，同比下降8%，环比增加2%；销量103万吨，同比下降6%，环比下增加5%；实现销售收入27.4亿元，同比增加43%，环比增加32%。

三季度焦炭平均售价2675元/吨，同比上涨51%，环比上涨26%。

焦炭的主要成本是洗精煤，前三季度采购量为430万吨，同比增加3.7%，采购单价为1415元/吨，同比增加19.7%，三季度采购单价1664元/吨，环比上涨25%。

焦炭成本、价格均有大幅上涨，焦炭行业供需双双受限，预计三季度毛利率基本维持稳定。

甲醇业务：产销下降，价格同比上涨41%。

前三季度，生产甲醇26.4万吨，同比减少5%，销量26.3万吨，同比减少3%，实现销售收入5.6亿元，同比增加37%，销售价格2114元/吨，同比上涨41%。

分季度来看，三季度生甲醇7.94万吨，同比下降22%，环比增加11%；销量7.81万吨，同比下降24%，环比增加8%；实现销售收入2.3亿元，同比增加23%，环比增加16%。

三季度甲醇平均售价2275元/吨，同比上涨63%，环比上涨8%。

三季度产销环比有所回升，且价格进一步上行，板块盈利能力持续向好。

焦煤价格高位运行，公司有望保持高盈利。

京唐港主焦煤库提价近期稳定于4000元上方（10月28日为4200元/吨），疫情反复，蒙煤进口持续受限，下游焦钢虽然受限，但是焦煤供应端整体缩量明显，价格或将维持高位运行，公司盈利有望持续向好。

盈利预测与估值：行业景气度持续高涨，我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为53.4、58.0、62.2亿元，同比+54%、+8%、+7%，折合EPS分别是2.15/2.34/2.51元/股，当前12.64元股价（10月29日收盘价），对应PE分别为5.9/5.4/5.0倍，考虑公司煤炭、化工及砂石骨料等业务都有扩张预期，信湖煤矿投产贡献增量（300万吨/年），新增50万吨/年甲醇业务也即将投产，和炸药业务协同的砂石骨料业务不断扩张，维持公司“买入”评级。

风险提示：价格波动风险，根据测算，如果其他不变，若2021年煤价下滑50元/吨，则2021/22/23归母净利润分别下降6.99/7.39/7.75亿元；安全生产风险；在建项目进度低于预期。