华创证券-豪能股份-603809-重大事项点评：员工激励分享成长红利，并购拓展第二主业-200802

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　　事件
　　公司发布2020年限制性股票激励计划：1）方案共750万股/占总股本3.59%，授予价格9.31元，为7月31日收盘价50%。2）计划方案在股东大会审议通过后60日内完成激励，限售期1年、2年、3年，分别对应业绩考核目标2020年1.8亿/+48%、2021年2.2亿/+22%、2022年2.6亿/+18%完成80%开始可解除限售，80%-100%可获得对应的限售比例。3）公司预计激励费用2020-2023年为931万、2035万、405万、119万元。
　　公司同时公告，计划2.7亿元收购航空零部件公司成都昊轶强68.875%股份：1）主要做航空精密零部件，核心客户成飞民用、军用。2）2019年营收0.43亿元、净利0.15亿元、净利率36%，1-5M20营收0.30亿元、净利0.17亿元、净利率46%。3）第一期现金交易0.94亿元/占35%，剩余65%按2021-2023年完成承诺净利0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元，分别支付20%、20%、25%，未完成则将按比例扣减。
　　点评
　　与员工分享成长红利，业绩考核目标高于市场预期。激励方案有两个点值得关注：1）方案覆盖面广，包括董事、高管、骨干共161人，我们认为主要是公司与员工共同分享成长红利。2）2020年1.8亿元的业绩考核目标高于此前市场预期，侧面验证我们此前判断，即今年公司大概率经营上新台阶。
　　收购航空零部件公司，拓展第二主业。对外并购计划主要关注点：1）收购该航空零部件公司，对公司核心意义在于打开第二主业空间。豪能具备金属件精密研发制造能力、资本开支能力，标的公司具备客户资源、且航空业业务关系稳定、利润率相对高（净利率35%-50%，远高于公司15%-20%的水平）。2）按2020年承诺净利，标的公司PE估值大约13倍。3）第一期现金交易0.94亿元，对当期现金流影响有限，公司1Q20末账上现金及等价物约4亿元。
　　重申推荐逻辑：拐点到来，核心成长逻辑不断加强。公司近年不断拓展新产品、新客户，按订单需求投放新产能，与战略大客户麦格纳、大众强化合作，带来大量海外新项目及海外建厂机遇。不考虑收购，我们预计本轮扩产完成后，公司固定资产原值将达2017年上市前2倍以上，有望支撑其营收和净利达到2019年的2倍、3倍，未来3-5年经营表现有望大超市场预期。按3年利润增2-3倍、20倍PE，对应预期市值70-90亿元。公司当前状态类似于精锻2014年，位于新周期起点，4Q19迎来经营拐点、2Q20起预计趋势加强，上行周期中利润率有望超预期，接下来有望看到公司业绩与估值双重提振。
　　投资建议：公司逐步迈上全球舞台，位于新产能新项目释放起点，重资产属性进一步加强经营弹性。不考虑收购，预计公司2020-2022年归母净利为1.8亿、2.7亿、3.4亿元，同比+48%、+48%、+26%，对应当前PE 22、15、12倍。考虑公司未来成长性、股权激励释放员工积极性、潜在第二主业，上调2021年目标PE至25倍，对应目标价由25.6元调整至32.0元，维持“强推”评级。
　　风险提示：海外订单爬坡低于预期、新项目低于预期、资本开支强度高于预期。