光大证券-策略前瞻之一百三十三：政策基调确定，关注未来盈利复苏进度-200802

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　　策略前瞻：本周市场震荡上行，结构上，消费板块表现较好，科技板块反弹，周期板块出现分化。消息层面，本周年中政治局会议确定了下半年货币政策基调，即下半年货币政策将更加强调“精准”，将从“大水漫灌”切换为“精准滴灌”，同时货币政策力度也存在边际收紧趋势。但投资者无需因货币政策边际收紧而过度担忧，一方面，当前较大的就业压力以及新冠疫情易反复的特点使得政策不会快速、坚定退出，另一方面，货币政策边际收紧也反映出国内经济正稳步恢复，同时，本周公布的PMI数据也显示出了经济正稳步复苏。往后看，随着国内经济逐步复苏，企业盈利也将随之改善，未来企业盈利改善将成为推动市场上涨的新动力，市场在“惊险”之后仍会有“一跃”。配置上，PPI回升有望带动周期股行情，家电、汽车及部分周期板块存在超额收益机会，同时，随着八月中报季来临，医药、电子、农林牧渔等中报业绩出色行业存在投资机会，此外，金融板块“至暗时刻”已过，可关注中报季之后银行及保险板块投资机会。海外方面，美国当周初请失业金人数连续两周上升，显示出部分州暂停复工或逆转复工已使得劳动力市场修复陷入停滞状态。美国经济重启受阻可能会影响港股的市场情绪。在美国大选日渐临近之际，中美矛盾激化可能会影响港股的表现。不过长期港股仍然向好，美元大幅走弱有利于外资流入具有显著估值优势的港股，同时南下资金持续的净流入也显示了内地对港股优质标的坚定看好。未来港股的盈利基本面将伴随着内地复苏而修复。
　　北向资金连续三周净流出。7月27日-7月31日北向资金净流出42.57亿元（前值-247.51亿元），净流入居前的是电子和农林牧渔；南下资金净流入177.45亿港元（前值+154.15亿港元），净流入居前的行业是汽车和医药。AH溢价指数上升3.43个百分点至134.95。
　　大类资产表现：十年期美债收益率下跌6.78%，报0.5500%；美元指数下跌0.91%，报93.4841；人民币兑美元上涨0.53%，报6.9848；伦敦现货黄金上涨3.30%，WTI现货原油下跌3.32%，至39.92美元/桶。
　　权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板涨、中证500分别上涨3.54%、2.88%、4.20%、6.23%、6.38%、4.71%，恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌0.45%、0.41%。从最新市盈率看，创业板指76.38倍，位于93%历史分位；中证500为31.70倍，处于57%历史分位；上证A股15.86倍，位于82%历史分位；沪深300为14.00倍，位于87%历史分位；上证50为10.90倍，位于83%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是94%、36%、57%、76%、63%。
　　行业比较概览：本周消费板块领涨，金融及部分周期板块表现不佳。从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（3%）。从PB看，银行（2%）、石油石化（4%）、建筑（5%）低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多的是比亚迪（20次）。
　　风险提示：通胀超预期回升；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。