招商期货-有色铜周度报告：库存回升，国内需求渐显疲态-200731

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　　本期观点：
　　供给端干扰较前期缓和。智利政府介入协调矿企与矿工之间的关系，Antofagasta旗下的两个矿山工人罢工的危机随着智利疫情缓和以及政府介入而被消除，智利每日新增确诊人数从前期高位3000多人下降至当前的2000多人，使得矿企谈判地位更加有利，目前智利周新增人数为1.43万人，累计确诊人数达到35.57万人，而秘鲁情况仍然不容乐观，日确诊人数创前期新高，最高达到新增7243人一天，周环比新增人数分别为3.48万人，累计确诊人数达到41.47万人。虽然当地矿山陆续复工，但矿山正常发运需要排队，对国内矿的供应仍有限制。随着矿山罢工事件逐渐熄火，本周TC小幅回升至49.88美元/吨，环比上升0.08美元。
　　需求端，国内进入淡季，消费环比转弱但同比表现尚可。7月电线电缆开工率101.61%，环比减少1.53%，同比上升10.14%，按照目前电网交货情况来看，三季度是电网交货量较少的季节，预计8月份铜杆开工率环比会逐渐走弱。由于空调新能效标准的实施，空调市场也出现了淡季不淡的现象，以往5月份开始空调的排产将逐渐走低，今年空调企业排产却同比大幅增加，8月份大型空调企业排产同比增加32.7%，但因进入夏季炎热期，空调企业纷纷进入休假，休假时间大约为2周，因此8月份空调排产降低17%。随着电解铜价格走高被不断拉大，前期国内废铜供应商捂货惜售情绪逐渐缓解，本周精废价差延续前期走势持续走高，挤占了精铜的消费。据调研了解，广东地区几家大型的铜杆企业因下游订单不佳检修5天，导致广东地区的库存已经走高至3.88万吨，较前一周回升至1.04万吨。而江西地区的废铜杆厂虽开工好于精铜杆企业，但也受到了消费转弱的影响，售价走低。
　　市场交易关注点转向对资产价格影响更为剧烈的中美关系等宏观消息上，铜价短期有所承压，宏观的不确定性使得单边操作难度加大。基本面上，进口铜的涌入以及精废价差拉大所产生的精废替代，国内需求渐显疲态。当前国内库存回升，而海外则处于去库阶段，反映其进入了需求修复阶段，预计短期铜价维持震荡。操作上建议：观望为主。
　　风险提示：中美贸易冲突；新政策落地废铜的大量流入；国内补库结束，电网订单持续性。