中信证券-医药行业每周医览药闻：疫苗依然是解决新冠疫情的最根本方法-200802

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　　全球新冠肺炎疫情形势险峻，尚未看见拐点；疫苗依然是解决新冠疫情的最根本方法；最近有两篇学术论文提到了COVID-19患者康复后获得的免疫力随时间减弱，令投资者担忧疫苗的效果及研发意义，本期周报我们将着重讨论这个问题。
　　全球新冠肺炎疫情形势险峻，尚未看见拐点。截至2020年7月31日，全球累计新型冠状肺炎（COVID-19）感染者约1800万，累计死亡人数近70万，每日新增人数稳定在25万左右，仍在上升爬坡期。分国家看，美国以及第三世界国家印度、巴西疫情情况依旧非常严重；中国疫情基本得到控制，海外疫情输入是我国现阶段需要担心的问题。总体来看，预计国内外疫情的反复仍然是下半年医药较为确定的主题行情。
　　感染过COVID-19的“天然免疫护照”或并不可靠，疫苗投资逻辑更加强化。综合Nature Medicine以及《新英格兰医学杂志》的两篇论文结果，我们认为：（1）感染新冠病毒后，人体的抗体丢失速度可能比感染SARS后更快；（2）在大多数轻症COVID-19患者中，对新冠病毒的体液免疫可能不会持续很长时间；（3）相当一部分人对新冠病毒的免疫力可能在感染后几个月内大大降低。为确定基于抗体免疫力的持续时间，后续需要进一步更大规模的有症状患者和无症状患者的队列研究。COVID-19展现出来的这些特性，更加强化了疫苗研发的难度以及后期疫苗应用的普及性及频次可能将大幅增加，更加强化了疫苗板块的投资逻辑。
　　我们判断疫苗研发依然是有意义且必要的。投资者不必过于担忧疫苗的保护效力以及研发意义，主要基于以下三方面：①人工设计的疫苗可以通过调整剂量以及在疫苗中添加提高免疫反应的佐剂（adjuvant）等方法，增强人体对疫苗的反应，往往产生比天然病毒更强的免疫反应（这点HPV疫苗是个佐证）；②上述研究只测定了体液免疫即中和抗体水平的变化，实际上疫苗接种还可以带来细胞免疫；③疫苗可以通过加强接种或者提高接种频次（例如一年2-3次），以获得持续的免疫效力保护。
　　市场回顾：本周中信医药指数上涨7.93%，跑赢沪深300指数3.72pcts，生物医药涨幅最大。当前，医药板块2020年预测市盈率约51倍，融资余额占自由流通市值下降至3.37%。本周A股医药板块，合计减持31.85亿元；大宗交易合计成交金额14.54亿元。
　　风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。
　　投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物，三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英、九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。