华创证券-恒铭达-002947-对外投资公告点评：公司进行垂直整合，通过外延布局组装业务-200802

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　　事项：
　　7月30日公司发布对外投资公告。公司拟通过参与公开挂牌竞购和协议方式受让深圳市华阳通机电有限公司不少于51.00%的股权。
　　评论：
　　公司拟通过公开挂牌竞购和协议方式受让两种方式收购华阳通51%以上股权。公司拟以自有资金竞购贵州黎阳航空发动机有限公司在上海联合产权交易所出让其所持有华阳通39.68%的股权（挂牌底价为0.54亿元）；公司拟以自有资金通过协议方式受让华阳通的自然人股东持有的不少于11.32%的华阳通股权。本次交易完成后，公司将持有华阳通超过51.00%的股权，华阳通将纳入本公司合并报表范围。
　　公司进行垂直整合，纵向拓展组装能力。华阳通主营业务为精密结构件的设计、研发、生产与销售；经营范围包括：网络机柜、通信机箱、机柜加工制造，精密机械加工生产。通过本次投资，进行垂直整合，纵向拓展组装能力。公司能够丰富既有产品线、经营领域，并有望通过协同效应增加企业的市场占有率，提高综合管理品质，满足公司可持续发展战略诉求。
　　5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升：1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加；2.新功能新技术的导入，精密功能件用量增加，以OLED屏幕为例，模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升：1.精密功能件对工艺要求水平提升；2.精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年，拥有较为优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。
　　受大客户扶持重点发力模切行业，并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持，大力发展模切业务，积极进行产能结构调整，配合大客户完成多款新品中精密功能件研发，持续导入高价值量料号，并稳步提升大客户业务份额。除大客户外，公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户，随着公司新产能基地的建成，公司综合竞争力有望进一步提升。
　　盈利预测：公司质地优质，行业口碑好，募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题，在大客户的重点培养下，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元，每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能，参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况，给出公司2021年市盈率30倍，目标股价86.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。