平安证券-良信电器-002706-业绩表现亮眼，下半年有望加速成长-200802

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事项：公司发布20年半年报，报告期内实现营业收入12.82亿元，同比增长35.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长25.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润平安证券1.76亿元，同比增长35.89%。

良信电器公司业绩符合我们的预期。

平安观点：业绩表现亮眼，公司成长性凸显：公司上半年实现营业收入12.82亿元，同比增长35.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.90027064亿元，同比增长25.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元，同比增长35.89%。

其中，2业绩表现亮眼Q20实现营收8.35亿元，同比增长47.92%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长32.95%，随着下游各领域的复苏，公司业绩增速在不断上行。

根据我们调研了解到的信息，上半年行业整体为个位下半年有望加速成长数正增长，公司自19年以来，业绩一直大幅超越行业，在产品和营销端多年的投入效果显现，随着公司产品竞争力和品牌认可度的持续提升，公司已进入快速成长期。

公司下游多个领域需求强劲，产品和服务共同发力加速份额提升：上半年受益于5G基站的大规模建设，公司供给华为的1U断路器订单高速平安证券增长；考虑到明年5G基站建设数量将进一步上升，预计公司来自5G领域的订单将持续贡献业绩。

在新能源领域，公司是良信电器阳光电源、华为等光伏逆变器龙头厂商的核心供应商，此外，上半年受益于风电行业抢装，公司来自龙头风机厂商的框架断路器订单快速增长。

在电力领域002706，公司抓住智能化配电的机遇，推出了低压台区电力物联网解决方案，参与了江苏、浙江、上海和广东等多地的精品台区试点方案，来自电力行业的收入快速增长。

在产品端，公司上业绩表现亮眼半年推出了NDW1A-2000物联网框架断路器、NDM3AR塑壳断路器等多款重磅新品；在服务端，通过理顺激励机制，实现从客户需求到产品研发的快速响应，为客户提供定制化的产品及解决方案。

产品技术和服务能力的共同提升，使得公司在地产、新能源和电力等行业龙头客户中的份额持续下半年有望加速成长增长，在加速对外资的替代。

预计下半年地产竣工带来的需求释放叠加新基建项目落地，公司业绩有望更上一层楼：我们预计今年为地产竣工大年，根据我们的测算，今年住宅市场竣工带来的平安证券低压电器需求约为80-90亿元。

地产市场由于一季度疫情的影响，地产竣工带来的需求增良信电器长节奏有所延后，但是业内公司普遍反馈来自建筑市场的订单从5月份开始已经在环比不断上升，预计下半年地产行业需求的加速释放将推动公司业绩的进一步上升。

此外，今年7、8月002706份多家房企开启新一轮战略协议供应商招标，公司有望进入更多房企的战略供应商名录，在地产市场的份额预计将进一步上升。

在项目型市场，今年政府对新基建领域投资的加码，将业绩表现亮眼带来基础设施和公共建筑类项目量的增长，考虑到项目落地周期，预计对低压电器行业需求的推动将在将从下半年开始显现。

下半年有望加速成长公司目前在数据中心、工业厂房等高端项目型市场进展顺利，行业客户认可度持续提升，预计下半年基建项目进入采购周期将进一步提升公司的业绩弹性。

投资建议：公司目前已经成为国产低压电器中高端市场龙头企业，从短期看，20年地产加速竣工和5G大规模建设将推动公司业绩的快速增长，此外，公司在数据中心和电力等领域的业平安证券务开拓进展顺利，有望进一步增加公司的业绩弹性。

从中长期看，随着公司技术实力和品牌认可度的提升，公司有望在电气领域成长为比肩施良信电器耐德的国际一流企业。

我们维持对公司20/21002706/22年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54亿元，对应7月31日收盘价PE分别为49.8/37.3/27.7倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）如果地产新开工面积大幅下滑，长远看将对公司来自地产行业的收入产业绩表现亮眼生负面影响；2）若铜、钢材等原材料价格大幅上涨，将对公司的毛利率产生不利影响；3）目前高端市场仍然是外资主导，若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期，将会对公司的营收增速产生负面影响。