国盛证券-食品饮料行业：软饮料行业专题之农夫山泉-200802

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一国盛证券、纵横对比，解析包装水行业生意经1）我国包装水行业：量增驱动增长，竞争格局趋于稳固。

2食品饮料行业019年我国包装水行业规模达到2017亿元，量增为主要驱动因素，未来向家庭消费场景渗透加快大包装水增长。

高端包装水增速更快，推软饮料行业专题之农夫山泉动单价稳步提升。

经历30年激荡变局，包装水行业龙头几经更替，于2015年后农夫山泉市占率持续提升，2国盛证券019年达到28%，双寡头向单寡头格局演变。

2）横向对比美日：量增空间仍大，龙头企业品牌溢价获得超食品饮料行业额利润率。

美国包装水家庭消费场景主导，人均消费量持续增长软饮料行业专题之农夫山泉，接近我国5倍。

由于美国零售业态发达国盛证券，以Kirkland为代表的渠道自营品牌以高性价比优势挤压传统品牌份额。

日本茶饮料占比居首，包装水人均消费量低，但均价较高，随着家庭消食品饮料行业费场景渗透均价下行。

日本包装水消费结构中天然矿泉水占比高，软饮料行业专题之农夫山泉以三得利为代表的本土品牌占优势。

3）观我国包装水行业未来：包装水行业是好生国盛证券意，市场空间大、周转快、龙头盈利能力强。

由于我国人口密集度和零售业态的不同，超市自营品牌的进入难度较大，龙头品牌建立品牌护城河强，食品饮料行业品牌溢价获得超额利润率。

软饮料行业专题之农夫山泉行业格局趋稳，包装水龙头集团化趋势明显，内生增长仍是主要途径。

二、龙头崛起，复盘农夫山泉成长国盛证券史1）管理层基因：公司创始人钟总敢于创新、擅长营销，聚焦包装水长青行业。

2）面对危机事件，高调公关、积极维权，凭借过食品饮料行业硬品质困境重生。

3）抓住机遇：2000年打出“农夫山泉有点甜”并发起水战作为挑战者初露头角，2009-2016年优化渠道管理规范化运作，2015年至今抓住行业高端化、品软饮料行业专题之农夫山泉牌化趋势，成为绝对龙头。

三、竞争优势：品牌营销、渠道和供应链管理构成核心竞争力1）品牌营销：国盛证券绑定“天然水”，营销赋能。

公司在水、饮料领域打造食品饮料行业具有特异性的多款爆品，通过产品组合占据消费者心智。

2）渠道力：建立深度下沉的全国性渠道销售网络，20软饮料行业专题之农夫山泉16年后抓大放小，经销商优中选优，依靠强品牌拉力形成消费品最优渠道模式。

国盛证券3）供应链管理：提前布局十大优质水源基地，形成长期稳定的竞争优势，构建覆盖全国的供应链，缩短运输半径，保障盈利能力。

四、产品延伸：集团化发展，茶食品饮料行业饮料、NFC果汁市场大有可为公司以包装水为基本盘，饮料业务为第二增长引擎，在茶饮料、果汁饮料和功能饮料均有布局，市场份额均位列第三。

1）茶软饮料行业专题之农夫山泉饮料市场空间大，竞争格局2超多强，农夫山泉凭借大单品茶Π位列第三，持续营销投入，仍处于上升通道。

长期无糖茶有望替代含糖茶，东方树叶具备领先国盛证券优势。

2）果汁饮料量增放缓，纯果汁逐步替代中低浓度果汁，公司差异化布局重点发食品饮料行业力NFC果汁，凭借供应链及渠道协同优势，降维打击扩大市场规模。

3）功能饮料受益消费升级蓬勃发展，体育产业发展驱动人均消费量提升，公司差异化布局运动饮料软饮料行业专题之农夫山泉市场，重点培育长线大单品“尖叫”。

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