国信证券-百隆东方-601339-2021年三季报点评：棉价利好业绩高增，越南产能逐步恢复-211030

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越南疫情影响Q3收入，棉价利好业绩高增2021Q3公司实现收入16.4亿元，同增5.7%，增速放缓主要受7月以来越南封锁影响。

实现归母净利润2.4亿元，同增464%，毛利率水平25.2%，同比增长15.2p.p.，经营利润率16.9%，同比增长12.8p.p.。

利润大幅增长主要得益于Q3的328棉价同比大幅上涨42%。

2021Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别0.34%/5.6%/0.6%/1.76%，分别同增-1.5%/0.8%/-1.9%/-0.3%。

存货周转天数224天，同比减少63天，环比上升20天。

越南逐步解封，棉价高位有望继续利好业绩7~10月328棉价分别为16945/18016/18237/21307元每吨，10月棉价继续创新高利于公司Q4业绩。

同时，10月初越南政府宣布解封，截至10月13日公司工厂产能已恢复至75%，预计Q4产能利用率将较Q3有所恢复。

风险提示1.海外疫情持续过长导致工厂停产；2.原材料价格大幅波动；3.市场的系统性风险。

投资建议：看好产能恢复，维持“增持”评级7月以来受到短期越南疫情封锁影响，公司短期产能受到一定影响。

随着10月以来越南逐步解封，百隆工厂生产逐渐回到正轨，同时受益于Q4以来棉价继续上涨和公司备货较为充足，我们预期公司有望在短期收获优异业绩。

从中长期看，公司是国内色纺纱龙头，高端纱线需求打开，科技水平和自动化水平提升有望促使公司保持较好的成长。

考虑到近期棉价高位且持续上涨，我们上调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为10.7/10.0/10.9亿元（原为9.5/9.9/10.7亿元），同增191.5%/-6.0%/8.3%，EPS分别为0.71/0.67/0.72元（原为0.63/0.66/0.71元），上调合理估值至6.7~7.4元（2022PE10-11x），维持“增持”评级。