平安证券-银轮股份-002126-二次创业重获高质量成长-200802

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投资要点公司平安证券于近期召开战略研讨会，我们观点如下。

平安观点：超前布局新能源热管银轮股份理、迎来收获期：热管理零部件在新能源车上的单车价值量约为传统车的2倍以上，公司在新能源车热管理领域有望发挥快速响应+低成本优势，其进入特斯拉供应链，且水冷产品、热泵空调等进入福特、通用、沃尔沃供应体系，截至目前估计新能源产品全生命周期订单超过70亿元。

热管理零部件在新能源行业重要度显著提升，影响续航里程等核心指标，002126公司产品盈利能力和ROE相比燃油车时代有望得到提高。

商用二次创业重获高质量成长车排放升级、配套产品价值量增加。

受益于商用车国五排放升级国六平安证券，商用车热交换产品种类增多，重卡增加EGR产品，公司在商用车领域积淀多年，具有稳定的下游客户关系，其EGR热交换产品有望在未来两年放量，贡献年化10亿以上收入增量，主要客户有戴姆勒、康明斯、一汽、东风、重汽等。

开启二次创业、从成本驱动到技术创新：公司开启二次创业，从成本驱动到技术驱动，产品链向中高端走，提升热管理产品的综合技术水平，同时加快与合作伙伴合银轮股份作开发模块产品，另外公司加快推进全球化，提高高端客户和高端项目的获取能力，有望拓展欧系和豪华车品牌客户。

盈利预002126测与投资建议：公司开启二次创业，在新能源热管理领域和商用车领域均将迎来收获，技术驱动产品向高端化领域进军，盈利能力有望提高，上调业绩预测，预计2020-2022年EPS分别为0.45、0.59、0.74元（原业绩预测为0.42、0.56、0.67元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）乘用车景气度不及预期，乘用车市场如果增速继续下滑，预计公司业绩将会受到影响2）新品拓展不及二次创业重获高质量成长预期，公司新品配套量产如果不及预期，将会影响明后两年收入3）重卡断崖式下滑，重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响，影响收入及利润。