东方证券-7月政治局会议点评：用双循环打赢经济持久战-200802

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事件：7月30日中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部东方证券署下半年经济工作，并决定今年10月在京召开十九届中央委员第五次全体会议，研究制定十四五规划和二零三零年远景目标。

再提双循环，在经济发展是持久战的认识基础上，加快形成以国内大循环为主体的国内国际双循环相7月政治局会议点评互促进的新发展格局，其中发展内循环是核心。

5月14日政治局常委会议第一次提用双循环打赢经济持久战出双循环，在国际形势更加复杂多变、全球疫情二次爆发的背景下，内循环概念在政治局会议上高规格提出，成为长期政策主题。

关于东方证券双循环，我们认为：1）“双循环”侧重于依赖内需，但并不意味着放弃对外开放。

与以往相比，政策从关注需求侧“投资-消费-出口”转向供需两侧，从“两头在外”彻底转变为内部实现“循环”；2）从政策提法和思路上看，国内大循环主7月政治局会议点评要着眼于构建完整内需体系和加快疏通国内大循环两个方面。

构建用双循环打赢经济持久战完整内需方面需实现内部结构性调整，和以往强调内需政策最重要的不同在于内循环同时涉及供给、需求两端，需求端对应扩大国内市场需求，供给端对应完善和巩固国内产业链体系，形成更完整、自主可控的产业链供给能力，所以对应的具体政策领域仍然是提振有效投资、消费的扩内需政策，以及通过科技创新实现国产替代、自主可控的供给；疏通国内大循环预计围绕产权与知识产权保护、要素定价和要素流动与资产配置等方面进行改革与优化。

宏观东方证券政策将完善跨周期设计和调节，持续为发展国内大循环引导。

“锻长板”与7月政治局会议点评“补短板”协同提高产业链供应链稳定性和竞争力。

首提“锻长板”，意在维持用双循环打赢经济持久战中国在现有优势产业上的优势地位，保证产业链的完整性和安全性。

新冠疫情反映了一些相对低技术产业在危机时刻的重大意义，例如强大的纺织产品生产能东方证券力在疫情期间既保证了国内防疫物资的供应，为疫情防控创造了良好的条件，同时防疫物资的出口支撑了对外贸易，从而起到了稳定经济的作用。

长板与短7月政治局会议点评板两手抓，意味着产业规划在延续技术创新、产业转型升级的基础上，增加了对优势产业的重视。

宏观调控政策方面延续了前期的基调，货币用双循环打赢经济持久战政策“更加灵活适度”和“精准导向”，财政政策注重“实效”：1）货币政策“更加灵活适度”的基调未变。

我们判断下半年货币政策不会发生东方证券大的转向，但在总量调节力度上会更加适度，不排除央行更多利用如再贷款、再贴现等结构性政策去迎接未来经济的复苏期。

高度强调精准导向，确保新增融资重点流向制造业和中小微企业，助7月政治局会议点评力制造业的复苏；2）财政政策强调资金使用效率。

上半年财政政策扩张的用双循环打赢经济持久战力度有限，财政支出同比缩减5.8%，在全年财政扩张幅度确定的情况下，下半年财政资金将更有效地落地，重大项目的进度将加快。

今年的工作重点仍是做好“六稳”工作，落实“六保”任务，其中核心是保东方证券就业，长期坚持改革开放的战略不动摇。

7月政治局会议点评推进改革的具体内容包括国有企业三年年行动方案和推进资本市场基础制度建设。

风险提示：海外疫情继续发酵，用双循环打赢经济持久战影响国内经济复苏进度。