东吴证券-凯利泰-300326-业绩受疫情影响较大，Q2单季度有所回升-200802

《东吴证券-凯利泰-300326-业绩受疫情影响较大，Q2单季度有所回升-200802（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-凯利泰-300326-业绩受疫情影响较大，Q2单季度有所回升-200802（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：2020年上半年公司实现营业收入4.9亿元，同比下降14.5%，实现归母净利润1.2亿元，东吴证券同比下降22.4%，实现扣非净利润1亿元，同比下降27.9%。

Q2单季度业绩有所提升，凯利泰期间费用小幅上升。

公司Q1业绩受疫情影响下滑严重，单季度实现营业收入2300326.3亿元，同比下降21.8%，实现归母净利润5036万元，同比下降30.8%。

实现扣非净利润424业绩受疫情影响较大3万元，同比下降37.6%。

Q2单季度实现营业收入2.6亿Q2单季度有所回升元，同比下降7%，实现归母净利润6903万元，同比下降14.8%，实现扣非净利润6231万元，同比下降19.5%，业绩下滑幅度显著收窄。

公司2020年上半年销售费用1亿元，同比增长2%，销售费用率22.11%，同比上升3.59个百东吴证券分点，主要是市场推广及专业服务费用和人工支出略有增长所致；管理费用5665万元，同比增长32.17%，管理费用率11.66%，同比上升4.12个百分点，主要是报告期内股权激励支付费用所致。

疫情影响核心业务H1表现，Q2逐渐恢复：受新冠疫情影响，终端医院门诊量和手术量大幅减少，医凯利泰院诊疗服务减少，导致公司核心业务销售受损。

上半年PKP/PVP业务实现收入2亿元，同比下降16.2%；Elliquence业务实现收入4613万元，同比下降22.3003265%；艾迪尔实现收入8279万元，同比下降8.3%。

随着二季度国内疫情形势好转，终端医院骨科手术量开始逐步恢复，公司主要产品作为高需求可择期的业绩受疫情影响较大手术耗材，预计下半年各项业务销售收入将显著回升。

股权激励彰显公司信心，加速布局运动医学打开中长期成长Q2单季度有所回升空间：公司年初推出了对董事长的大额期权激励，根据期权激励目标，2023年公司净利润将有望达到近8亿元。

本次东吴证券激励有望充分调动公司管理层积极性，彰显公司对未来4年业绩的信心。

报告期凯利泰内，公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。

利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富，交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获300326批国内三类注册证，同时还有多个运动医学产品处于注册阶段。

2020年上半年凯利泰运动医学收入576万元，随着疫情好转下半年预计收入将大幅提升，参股利业绩受疫情影响较大格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力，打开公司中长期成长空间。

盈利预测与投资评级：考虑到公司未来三年有激励费用影响，预计20Q2单季度有所回升20-2022年归母净利润分别为3.31亿、4.68亿和6.2亿元，相应2020-2022年EPS分别为0.46元、0.65元和0.86元。

当前股价对应估值分别为57倍、40东吴证券倍、30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；疫情影响超预期的风险；产品研发不及预期的风险；产品大幅降凯利泰价的风险。