东方证券-《FOF系列研究之三十六》：全球避险情绪上升，关注上海金ETF基金投资机会-200802

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金价及黄金类ETF持有量创历史新东方证券高：2020年年初至7月30日，伦敦金价已累计上涨25%。

截至2020年上半年，全球黄金类ETF净流入达到734吨《FOF系列研究之三十六》，合395亿美元，远高于往年年度最高水平，创历史记录。

金价进一步上行的推动力主要有以下两点：1．新冠疫情全球蔓延风险加剧，避险全球避险情绪上升情绪持续上升。

世界不确定性指数（WUI关注上海金ETF基金投资机会）已于2020年一季度末达到创历史新高的55,685。

2.经济下行压力下全球货币宽松，东方证券利率进一步下调。

2020年二季度美国GDP不变价折年数《FOF系列研究之三十六》同比下滑9.54%，环比下滑32.9%，7月初美联储资产负债表规模暴增至7万亿美元，美国十年期国债收益率下跌至约0.5%以下，逼近负利率。

近一年以来黄金的表现尤为突出，年化全球避险情绪上升收益接近35%，年化夏普比达1.8，投资回报远高于股票和债券，说明投资黄金十分划算。

黄金与股票市场和债券市场的相关性均较低，与沪深300指数的相关性平均仅为-7%，与中债新综合财富(10年以关注上海金ETF基金投资机会上)指数为15%。

为获得与我国生产消费地位相符的黄金定价权，上海黄金交易所于2016年东方证券4月19日推出“上海金”人民币集中定价交易业务，对标“伦敦金”。

上海金合约采用集中定价的交易方式，与以AU99.99为代表的其他黄金竞价交易合约相，主要优《FOF系列研究之三十六》势为：（1）参与定价主体较为专业，定价会员为大型金融机构和黄金实业龙头，报价更具有权威性。

（全球避险情绪上升2）通过“以价询量、数量匹配”方式确定价格，一天只在两个固定时间段进行集中定价，定价具有公允性、透明性、抗操纵性的优点，价格稳定性更强。

而黄金现货合约是现货实盘交易关注上海金ETF基金投资机会产生的价格，报价实时波动，收盘价可能并不公允。

上海金东方证券ETF基金（518680.OF）为业内首只上海金ETF，其同时配置了ETF联接基金（A类009504，C类009505），为投资者提供了场外申购的便捷方式。

上海金ETF基金主要投资于上海金集中定价合约（SHAU）《FOF系列研究之三十六》，投资于黄金现货合约的比例不低于基金资产的90%。

上海金ETF相比普通黄金类ETF，主要有以下几点优势：（1）上海金合约为集中定价，对于机构投资者而言申购赎回成本更加公允；（2）上海金是国货黄金，投资者可以全球避险情绪上升直接以人民币进行计价交易，告别币种转换等烦恼。

（3）上海金ETF在隔日补券时采用的都是同一关注上海金ETF基金投资机会个集中定价结果，跟踪现货价格会更为容易和准确，跟踪误差也将较小。

（4）上海金采用保证金交易制度，非保证金以外的东方证券资金在T+1可以通过现金管理获得一定收益增厚。

上海金ETF基金（51868《FOF系列研究之三十六》0.OF）现任基金经理为张圣贤和王乐乐。

基金经理张圣贤投资年限超过5年，当前共管理1全球避险情绪上升1只基金，合计管理规模222亿元。

基金经理王乐乐关注上海金ETF基金投资机会为量化投资部ETF投资总监，投资年限接近5年，当前共管理16只基金，合计管理规模141亿元。

风险提示因子有效性基于历史数据分析东方证券得到，未来市场可能发生较大的风格转换，建议投资者紧密跟踪因子表现。

极端市场环境可能对因子效果和模型《FOF系列研究之三十六》造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。