华创证券-碧桂园服务-6098.HK-收购城市纵横点评：计划收购城市纵横，强化社区广告服务-200802

《华创证券-碧桂园服务-6098.HK-收购城市纵横点评：计划收购城市纵横，强化社区广告服务-200802（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-碧桂园服务-6098.HK-收购城市纵横点评：计划收购城市纵横，强化社区广告服务-200802（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事华创证券件：7月31日，公司公告有条件收购城市纵横100%股权。

城市纵横于2016年5碧桂园服务月挂牌全国中小企业股份转让系统（即新三板）（股票代码：837199），并自2020年7月15日起终止挂牌；其业务为城市楼宇电梯海报媒体的开发、运营和广告发布服务。

20106098.HK9年城市纵横营收3.76亿元，扣非归母净利润0.75亿元。

点评：拟收购城市纵横100%股份，锁定三年业绩承诺，强化社区广告服务公司分两阶段有条件收购城市纵横100%股权；第一阶段收购65%股权，收购对价不高于5.12亿元，对应标的公司2019年扣非归母净利润0.75亿元的估收购城市纵横点评值10.5倍，其中2020-22E业绩承诺为：营业收入不低于3.76（+0%）、4.68（+25%）和4.73（+1%）亿元，扣非净利润不低于0.75（+0%）、1.10（+47%）和1.14（+3%）亿元。

第二阶段如完成业绩承诺则在2022年末收购剩余35%股权，估算业绩达标对应收购对价为4.29亿元（不计划收购城市纵横超过10亿元），对应2022年PE12倍并扣除5,000万预付款。

因此，估算本次收购城市纵横100%股权对应总对价约9.41强化社区广告服务亿元（不超过15.12亿元），对应2020年PE12.5倍。

公司本身广告业务的拓展已经颇有成效，我们认为在收购城市纵横后将进一步巩固华创证券社区广告服务优势，增强增值服务产业链竞争力，后续表现值得期待。

继承碧桂园龙头地位，内生、外延齐发力，打造全产业链物业碧桂园服务服务商2019年末，公司合约面积6.85亿平，2014-19年CAGR38%；在管面积2.76亿平，2014-19年CAGR40%；其中来自碧桂园占比74%，同比-6pct，占比持续下降；另有三供一业合约与在管面积均为0.85亿平。

公司合约面积覆盖在管面积2.5倍，在主流物管公司中06098.HK排名第二。

公司未来增长主要依靠四大特点：1）碧桂园龙头地位奠定规模成长重要基石，外延并购发力拓展第三方面积增量；收购城市纵横点评2）社区增值高速增长，内生建造和功能并购加速，全方位打造流量变现模式；3）“物业城市”进一步扩容物管蓝海，公司先发地位和快速拓展优势明显；4）三供一业稳步拓展，中石油项目逐步贡献收入、未来增值服务值得期待。

2计划收购城市纵横019年公司物业费2.13元/月/平，略微提升，并隐含较高毛利率。

投资建议：计划收购城市纵横，强化社区广告服务，维持“强推”评级碧桂园服务背靠碧桂园集团，未来将依靠四大优势实现优质增长：继承碧桂园高增长内生竣工交付与外延规模并购；社区增值服务高速增长，全方位打造流量变现模式；“物业城市”扩容物管蓝海，公司先发地位强化社区广告服务和快速拓展优势明显；三供一业稳步拓展，中石油项目逐步贡献收入、未来增值服务值得期待。

目前公司合约/华创证券在管面积比达2.5倍，位列行业第二，将助力未来规模快速扩张。

鉴于本次计划收购城市纵横对业绩的增厚，我们上调公司2020-22年每碧桂园服务股收益预测分别为0.85、1.20、1.66元（原为0.85、1.17、1.62元），上调目标价至55.00港元（原为45.52港元），对应21PE为41倍，维持“强推”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，人工成本上06098.HK升致利润率下行风险。