中信证券-广和通-300638-2020年中报点评：Q2业绩大超预期，看好公司高端场景布局-200803

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公司2020Q2中信证券营收/归母净利润7.45/0.86亿元，同比+67.86%/+103.1%，大超市场预期。

我们认为，短期来看，疫情一方面催化MI行业需求增长，另一方面加速M2M行业广和通集中度提升；长期来看，公司卡位PC/车载等物联网高端应用场景，有望充分受益5G时代行业的量价齐升。

维持“买入“300638评级。

Q2收入大2020年中报点评幅增长，盈利能力持续提升。

2020Q2行业发展态势良好，公司积极复工复产满足客户需求，实现营收7.45亿元，同比增长67Q2业绩大超预期.86%，环比增长42.96%。

由于高端产品占比看好公司高端场景布局提升及规模效应，公司实现毛利率28.34%，相比2019Q2的27.87%略有提升。

公司销售费用率下降1.73PCTs至2.98%，规模效应逐渐体现；管理费用率增加0.80P中信证券CT至3.50%，主要由于收购产生的咨询费用增加；研发费用率9.45%仍维持高位；财务费用率增加1.09PCTs至0.62%，主要受汇兑损益影响。

收入大幅增长叠加盈利能力提升，公司2020Q2归母净利润0.86亿元，同比增长103.1%，环比增长64广和通.43%，大超市场预期。

短期：疫情催化MI需求，同时有望加速M2M集300638中度提升。

全球来看，我们认为疫情蔓延催化了线上办公需求，从而一定程度上短期拉高MI业务需求，目前公司凭借此前积累的Intel产业资源，MI业务壁垒稳固；我国来看，我们认为2020年中报点评M2M模组龙头相比中小企业，在应对疫情方面优势更大，行业集中度有望加速提升。

根据工信部数据，2020H1我国蜂窝终端连接数仅增加0.78万，相比Q2业绩大超预期2019H1的1.62亿大幅减少，但广和通、移远等龙头仍实现收入大幅增长。

长期：公司卡位高端场景，PC/车载等有看好公司高端场景布局望驱动持续成长。

（1）PC业务：我们测算，2019年蜂窝模组在移动电脑中渗透率中信证券不足3%。

广和通5G时代随着网络带宽大幅提升、网络流量持续降费、蜂窝通信模组价格的持续下降，蜂窝模组渗透率有望持续大幅提升；我们测算，公司目前市场份额超过60%，有望充分受益MI业务行业需求爆发；（2）车载业务：目前全球每年汽车销量近亿，在新能源汽车和5G技术的驱动下，我们预计前装渗透率将由2019年的20%提升至2025年的50%+，带来数百亿市场空间；公司已突破比亚迪等国内车企，近期通过收购Sierra车载前装业务开拓大众/PSA/FCA等海外车企，我们预计公司未来车联网模组市场份额将超过20%。

风险因素：疫情影响不确定性；MI/车载业务进展不及预期；市场竞争加300638剧等。

投资建议：继续看好公司在物联网高端场景的快速拓展，由于公司上半年业绩超预期，上调2020/2021/2022年EPS预测至1.19/1.67/2.27元（原预测值为1.04/1.50/2.052020年中报点评元），维持“买入”评级。