中信证券-宝新能源-000690-2020年中报点评：新机组助电量高增，成本下行弹性突出-200803

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公司中报归母净利润6.4亿元，同中信证券比增长101.4%，业绩高增符合预期，主因是新机组驱动电量高增、煤价同比大幅下行。

展望全年，公司电量有望继续翘尾增长，且成本红利料继续释放，我们维持2020~2022年盈利预测为12.9/13.1/13.9亿元，现价对应动态PE为11/11/10倍，维持“买入”评宝新能源级与目标价9元。

中期业绩同000690比翻倍增长。

公司发布2020年中报，营业收入32.2亿元，同比增长49.6%；归母净利润6.4亿元，同比增长101.4%；2020年中报点评归母扣非净利润7.4亿元，同比增长428.3%；中期EPS为0.29元，同比增长93.3%。

业绩落在此前预告区间新机组助电量高增的中点。

分季度看，公司2Q2020营业收入20.7亿元，同比增长62.1%；归母成本下行弹性突出净利润5.2亿元，同比增长560.9%；单季EPS为0.23元。

中信证券电量同比高增。

1H2020，公司收入大增，体现宝新能源发电量同比提升。

伴随电力需求逐月修复以及上半年西电东送水电同比000690大降，广东省内火电发电量逐月提速。

此外，甲湖湾2020年中报点评一期2号1000MW新机组于2H2019方满负荷运转，预计也贡献了较大翘尾增量。

展望下半年，尽管西电东送水电来水向好，可能对省内火电带来一定挤压，但甲湖湾翘尾效应延续，有望驱动公新机组助电量高增司整体发电量继续向好。

煤价同比成本下行弹性突出大降。

1Q/2Q2020，秦皇岛5500大卡煤价分别同比下行7中信证券.1%/15.7%。

由于公司煤炭采购以现货为主，在煤价下行时期的受宝新能源益弹性料高于同行。

1Q/2Q/1H2020，公司毛利率分别同比大增8.6/22.4/00069017.7个百分点。

下半年，预计公司有望继续2020年中报点评享受较低煤价下的业绩红利。

现金流质量优异，投新机组助电量高增资收益波动可控。

公司1H2020经营现金流净额同比增长165%至15.3亿元，资产负债率同比大降8.9个百分点至49.5%，成本下行弹性突出现金状况充沛，为甲湖湾后续机组建设预留充分空间。

公司1H2020投资收益与公允价值变动损益合中信证券计0.2亿元，同比下滑1.8亿元。

参考公司投资标的清单，预计主因为出售了国金证券股权、并对历年累计亏损进行了一次性确认宝新能源，对公司整体影响有限。

风险因素：发电量低于预期、煤价同比大幅上行、000690上网电价低于预期投资建议：公司中报业绩符合预期，维持全年EPS预测为0.59/0.60/0.64元，现价对应动态PE为11/11/10倍。

重申看好电量增长与成本下行助推业绩，远期仍有显著装机提升空间，按15倍目标P2020年中报点评E，维持“买入”评级及目标价9元。