国盛证券-东诚药业-002675-原料药拖累影响逐渐减少，继续看好公司未来核医学发展-211101

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事件：公司发布21年三季报，前三季度实现营业收入27.95亿元，同比增长8%；归属于上市公司股东净利润2.62亿元，同比下降23%；归属于上市公司股东扣非净利润为2.52亿元，同比下降23%。

其中第三季度，实现营业收入9.70亿元，同比增长4%，归母净利润1.07亿元，同比下降10%，扣非净利润1.03亿元，同比下降9%。

业绩符合预期，核药快速恢复中，原料药影响逐渐减小。

业绩符合预期，核药快速恢复中，原料药影响逐渐减小。

公司业绩符合预期，核药板块在去年受疫情影响后，快速恢复，但短期仍有南京等地散发疫情扰动，原料药去年上半年高基数，下半年基数逐渐减小，公司三季度开始原料药影响逐渐减小。

财务指标上：整体费用端看，21年三季度保持稳定，销售费用同比下降20%，销售费用率下降5.94个百分点，管理费用同比增长14%，管理费用率增长0.23个百分点，销售费用下降主要是疫情影响，销售推广活动减少。

21年前三季度研发费用9142万元，同比增长27%，公司研发投入持续加大。

其他指标上，经营活动现金流净额5.63亿元，上年同期3.47亿元，主要是销售回款增多以及采购付款减少的原因。

继续看好公司核医学未来发展，公司核医学布局愈加丰富。

公司核药管线中18FAPN-1607（阿兹海默症诊断）、锝[99mTc]替曲磷注射液（心肌灌注显像）、铼[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇[90Y]微球（肝癌治疗）等产品，将承载国内核医学重任，未来随着国内核医学市场的发展，潜力将逐渐释放。

盈利预测：根据公司三季报情况以及疫情对公司的影响，我们调整公司的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为4.02亿元、4.71亿元以及5.89亿元，同比增长-4%、17%以及25%，对应PE分别为28X、24X以及19X。

公司作为国内核医学龙头标的，管线布局丰富，未来有望不断挖掘国内市场潜力，继续看好公司未来发展。

维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格下滑；核药板块业绩低于预期；研发管线进度低于预期。