国联证券-黔源电力-002039-大股东增持叠加业绩预增，彰显信心-200731

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事件：大股东增持公司股份达到1国联证券%；上半年预计归属于上市公司股东净利润比上年同期增长50%-90%。

投资要点：业绩预增，有望持续增长公司预告上半年归属于上市公司股东的净利润将达1.41-1.78亿元，比上年同期增长50%-9黔源电力0%，主要增长源于上半年来水充裕。

另国家气象部门预测2020年属于偏丰年份，002039有利于公司水电发电总量和经营绩效。

预计全年有望实现发电量90.87亿千瓦时（同比+10%），水电作为清洁和稳定电源，假设售价水平保持不变，大股东增持叠加业绩预增预计给当年公司业绩带来30%同比增长。

公司股东增持，彰显对未来发彰显信心展信心今年以来公司大股东乌江电力及长电资本增持比例达1%，连续增持比例达5%，彰显对公司未来发展信心。

公司2019年度分红每10股派3.3元（含税），比20国联证券18年多派发0.3元，共派发现金股利超1亿元，分红率2.2%，印证反映公司业绩良好，现金流量充足，测算2020年经营现金流量可达13.8亿元，维持公司后续高分红的预判。

新利黔源电力润增长点：水光电互补，光伏开启未来发展动力控股子公司计划于镇宁、关岭县建设3个光伏项目，投资27.6亿元，装机总量75万千瓦，业已竞配成功并全部纳入2020年国家补贴竞价项目名单，有望带来新的利润增长点，一旦全部达成，投产后测算增加30%的营收、近4千万元的毛利。

光电产能将有效被消纳，与002039公司水电互补上网供电。

盈利分析和估值测算2020-2022年EPS分别为1.21元，1.23元，1.26元，按照同类公司市盈率15倍，给予目标价18.15元，给予“大股东增持叠加业绩预增推荐”评级。

风险提示政策对电价的管制；气候地理彰显信心灾害；企业治理风险。