安信证券-铝行业周报:步入传统淡季,累库初现,但成本侧持续承压-200803

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安信证券■周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报15000元/吨,较上周上涨3.23%,测算电解铝行业平均利润为2032元/吨,较上周上涨38.93%。 二是供给端,据百川盈孚统计,电解铝行业高利润推动铝行业周报铝厂投产复产,尽管除目前已经计划投复产的铝企外,本周无更多产能释放,但云铝海鑫、云南宏泰、内蒙古创源金属8月即将投产,受疫情影响电解铝投复产进程主要集中在下半年,后期供应压力将逐渐凸显。 三是库存端,本周步入传统淡季铝锭库存为71.2万吨,较上周上升1.42%,累库初现。 四是需求端累库初现,目前为铝消费传统淡季,我的有色网调研表示本周下游铝加工企业的新增订单出现转弱迹象,开工率或将小幅下降。 五是成本端,本周氧化铝价格为2391元/吨,较上周下降4.89%,测算氧化铝行业平均利润为158元/吨但成本侧持续承压,较上周下降3.14%。 长期来看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖,尤其房地产竣工周期有安信证券望大幅拉动铝需求;成本端氧化铝产能则依然明显过剩,不具备大幅上涨动能,电解铝利润有望维持较高水平。 ■供给端,铝行业周报据阿拉丁统计,5月中国电解铝总产能4106.1万吨,在产产能3673.1万吨,开工率为89.45%。 电解铝产量303.55步入传统淡季万吨,环比增长2.39%,同比下降1.96%。 1-5月累计产量1508.78万吨,同比增长2.3累库初现7%。 全年产量方面,我们预计一是铝需求回暖的背景下,2020年电解铝产量为3695万吨,较去年增加120万吨,二是氧化铝产能过剩格局延续,行业维持低利润,2020年氧化铝全年产量为7055万吨,较去年减少约100万吨,氧化铝净进口350万吨,氧化铝产量对应电解铝达379但成本侧持续承压7.43万吨,继续维持过剩格局。 ■铝加工端,据SMM和AM数据,6月铝型材企业开工率为63.33%,环比上升了0.03pct,铝线缆企业开工率48.33%,环比上升了4.48pct,铝安信证券板带箔企业开工率为70.7%,环比下降了0.46pct,铝箔企业开工率83.71%,环比下降了0.15pct,铝棒企业开工率为55.12%,环比上升了0.07pct。 ■需铝行业周报求端,房地产竣工端持续回暖,6月房屋竣工面积累计同比下降10.5%,较上月继续收窄0.8pct。 新能源汽车带来新增量,6月汽车产量232.5万辆,累计同比下降16.8%,较上月收窄7.3pct,其中新步入传统淡季能源汽车产量10.2万辆,累计同比下降35.32%,较上月收窄3.24pct。 国内电网投资带来新亮点,6月电网基本建设投资完成额累计同比上升0.7%,2018年1累库初现2月以来首次转正,电源基本建设投资完成额累计同比上升51.5%,较上月上升了6.1pct。 家电库存压力依旧凸显,6月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490.3、887.4和655.5万台,累计产量同比下降16.4%、6.9%和7.2%,较上月降幅收窄6.7pct、5.8pct和3.4p但成本侧持续承压ct,6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2和172.2万台,依然位于历史高位。 ■成本端安信证券,本周氧化铝价格为2391元/吨,较上周下降4.89%,本周秦皇岛动力煤市场价为572.5元/吨,较上周持平,本周预焙阳极均价为2,947.50元/吨,较上周持稳,冰晶石价格为5,500元/吨,价格保持不变,氟化铝价格为7,600元/吨,价格保持不变。 ■投资建议:本轮电解铝行业盈利改铝行业周报善的持续性较强,建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。 建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、新界泵业(天山铝业步入传统淡季借壳)和神火股份。 ■风险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2)电解铝需求回暖不及预期;3)氧化铝累库初现和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵。