华鑫证券-固收日报：7月中国官方制造业PMI继续回升，非制造业PMI小幅回落-200803

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重点关注7月中国华鑫证券官方制造业PMI继续回升，非制造业PMI小幅回落。

中国7月官方制造业PMI为51.1，固收日报前值50.9。

非制造业商务活动指数为54.2，比上月微降0.2个百分点，结束四连升，但仍位于荣枯7月中国官方制造业PMI继续回升线以上。

制造业供非制造业PMI小幅回落需两端回暖，外需反弹。

其中，生产指数为54，续创2018年5月以来新高，较前值反弹0.1；采购量指数52.4，连续5个月位于荣枯线以上，较前值反弹0.6；出厂价格指数52.2，较前华鑫证券值小幅回落0.2，连续两个月位于荣枯线以上；生产活动预期为57.8，较上个月回升0.3，连续5个月高于荣枯线。

外需恢复显著，固收日报支撑新订单回升。

新出口订单48.4，仍位于荣枯线以下，7月中国官方制造业PMI继续回升但较前值大幅反弹5.8。

新订单指数51.7，创6个月新高，前值5非制造业PMI小幅回落1.4。

在手订单45.6，连升3个月仍位华鑫证券于荣枯线以下，前值44.8。

库固收日报存环比继续回落，但降幅收窄。

原材料库存47.9，较上个月47.6有所反弹但仍位于荣枯线以下；产成品库存47.6，结束两连降，前值467月中国官方制造业PMI继续回升.8。

反映企业库存环比仍处于下降趋势，但非制造业PMI小幅回落降幅有所收窄。

当前生产和新华鑫证券订单持续反弹，库存环比下降但降幅有所收窄，反映出部分企业可能开启了主动补库存进程。

固收日报从业人员降幅收窄，配送时间指数有所回落。

从业人员指数49.3，连续3个月位于荣枯7月中国官方制造业PMI继续回升线以下，较上个月反弹0.2；配送时间50.4较前值50.5有所回落。

非制造业活动反弹，配送时非制造业PMI小幅回落间缩短。

业务活动预期、销售价格、投入品价格继续反弹且位于华鑫证券荣枯线以上；新出口订单、在手订单和存货有所反弹，但仍位于荣枯线以下，反映环比继续收缩但降幅收窄；从业人员指数录得48.1，较前值48.7回落，反映环比降幅扩大。

宏观复苏进程持续，债市维持固收日报震荡。

7月份以来长端利率维持震荡行情，与我们的判断7月中国官方制造业PMI继续回升一致。

当前宏观政策维持宽松基调不变，但进一步边际宽松的预期已经逐渐减弱，权益市场的短期快速上涨已经告一段落，宏观复苏的态势依旧持续，中美摩擦又面临一定的不确定性，在此背景之下我们认为长端利率大概率维持震荡行情，打破利率震荡非制造业PMI小幅回落区间需要有超出上述市场预期的转折性事件。

资管新规过渡期延长至2021年底华鑫证券，维稳而非放松。

人民银行网站固收日报消息，考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。

为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，经国务院同7月中国官方制造业PMI继续回升意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。

央非制造业PMI小幅回落行表示，此次过渡期延长不涉及资管业务监管标准的变动和调整，并不意味着资管业务改革方向出现变化。

证监会31日也表示，《证华鑫证券券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件、《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》过渡期同步延长至2021年底，但公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。

此次过渡期限放松，主要是应对疫情冲击之下维护金融稳定的举措，固收日报并不能解读为监管方向的放松。

市场回顾利率市场：7月31日，货币政策宽松预期减弱，PMI数据强劲，现券期货再度走弱，银行间主要利率债7月中国官方制造业PMI继续回升收益率上行3-5BP，国债表现略好于国开等政金债。

月末大行供给谨慎，隔夜回购利率大幅反弹近45BP报非制造业PMI小幅回落在1.81%附近。

国债期华鑫证券货全线收跌。

一级发行方面，上周五，财政固收日报部91天期贴现国债加权中标收益率1.9362%，边际中标收益率1.9994%，全场倍数2，边际倍数1.91。

现券方面，国债各主要期限多数7月中国官方制造业PMI继续回升上行，其中1年期品种下行0.33BP，5年期国债到期收益率上行2.28BP，10年期国债收益率上行3BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.09BP，5年期国开债到期收益率上行3.非制造业PMI小幅回落5BP，10年期国开债收益率上行4.73BP。

资金方面，上周五货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨47.76BP，DR007上涨2.华鑫证券05BP，DR014下跌5.4BP。

国债期货方面，周五，国债固收日报期货全线收跌。

10年期主力合约下跌0.35%，5年期主力合约收跌0.17%，2年期7月中国官方制造业PMI继续回升主力合约下跌0.09%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行31只，金非制造业PMI小幅回落额254.9亿元，上周五，2只推迟及取消发行债券。

二级市场，7华鑫证券月31日，中短融多数品种信用利差下行，城投债多数品种信用利差上行。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行0.16BP，AA+固收日报下行0.16BP，AA下行2.16BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行1.857月中国官方制造业PMI继续回升BP，AA+下行1.85BP，AA下行3.85BP。

5年期中票信用利差非制造业PMI小幅回落均下行，其中，AAA下行0.45BP，AA+下行1.45BP，AA下行2.45BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.05BP，AA+上行2.05BP，A华鑫证券A上行1.05BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.19固收日报BP，AA+上行2.19BP，AA上行1.19BP。

5年期城投债信7月中国官方制造业PMI继续回升用利差均上行，其中，AAA上行2.59BP，AA+上行1.59BP，AA上行0.59BP。

转债市场：7非制造业PMI小幅回落月31日，可转债指数上涨1.04%，成交769亿元，较前一日有所上升。

上涨181家，华鑫证券下跌85家。

其中涨幅较大的有仙鹤转债固收日报（13.68%）、华钰转债（12.99%）、龙蟠转债（9.99%），跌幅较大的有机电转债（-3.87%）、金禾转债（-3.19%）、凯龙转债（-3.06%）。

信用重大信息中国四联仪器仪表集团，涉及债项：16中四仪MTN001，中诚信国际将公司的主体信用等级由AA7月中国官方制造业PMI继续回升调降至AA-，撤出信用评级观察名单，评级展望为负面。

百年人寿，涉及债项：19百年人寿，联合资信下调公司主体长期信用非制造业PMI小幅回落等级为AA-，评级展望为稳定。

吉林蛟河农商行，涉及债项：17蛟河农商二级01，上海新世纪将公司主体长期信用等级由华鑫证券BBB+下调为BBB，评级展望维持负面。

博天环境，涉及债项：G16博天，新世纪评级维持公司主体信固收日报用等级为BBB，评级展望由“列入负面观察名单”调整为“负面”。

晋中基建，涉及债项：19晋中01，东方金诚上调公司7月中国官方制造业PMI继续回升主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。

中国一重，涉及债项：15中国一重MTN001，大公公告称，将中国第一重型机械股份公司主体长期信用等级由AA-上调至AA，评级非制造业PMI小幅回落展望维持稳定。

安吉农商行，涉及债项：17安吉农商二级01，新世纪评级将公司主体华鑫证券信用等级由AA-上调至AA，评级展望为稳定。

风固收日报险提示：国内货币政策宽松不及预期。