天风证券-广和通-300638-中报业绩超预期，展望未来收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段-200802

《天风证券-广和通-300638-中报业绩超预期，展望未来收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段-200802（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-广和通-300638-中报业绩超预期，展望未来收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段-200802（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年上半年年报，2020H1实现营收12.66天风证券亿元，同比增长47.42%；归母净利润1.38亿元，同比增长70.78%。

点评：1、受PC业广和通务快速出货推动，业绩超预期落地。

按Q2单季度看，营收实现7.45亿元，同比大增67.86%（Q1同比增长25.57%），归母净利润0.86亿元，同比大增103.1%（Q1同比增长35.33006387%），Q2再次实现加速增长态势，业绩超预期落地。

毛利率中报业绩超预期方面，20H1为28.4%，YoY+1.20pp。

营展望未来收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段收及净利润超预期增长，预计主要源自PC端无线模组出货超预期相关，同时由于PC端毛利率相对较高，也带来整体毛利率提升。

费天风证券用情况，销售费用率3.64%（YoY-0.37pp），管理费用率3.01%（YoY+0.39pp），研发费用率10.4%（YoY+0.12pp)，财务费用率0.42%（YoY-0.06），除了管理费用率由于并购项目产生的咨询费用带来的略微提升以外，整体费用率保持略微下降趋势，同时持续加大研发投入未来更值得期待。

2、从PC广和通到车联网，公司正开启第二阶段的优质成长。

PC的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点，公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场，并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell，Google等大客户，成为其300638PC端的无线通信模组产品的主要供应商。

随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养，PC业务迎来快速发展机遇，公司也中报业绩超预期迎来了近几年快速增长期，营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元，归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元。

公司在全球市场的排名也快展望未来收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段速提升，截止2019年，从与模组公司同行的营收对比角度，广和通排名国内第二，全球第四。

7月24日，公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公天风证券司收购SierraWireless车载业务标的资产的公告》，全面收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产。

从模组的下游细分领域来看，车联网是市场最大规模广和通的垂直细分领域。

Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名全球前三，多项产品全球第300638一），主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。

通过收购Sierra车载前装中报业绩超预期模组业务，广和通有望开启二次成长阶段。

盈利预测及投资建议：公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了展望未来收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段快速增长期。

车联网天风证券是通信模组行业最大规模的细分领域，公司通过收购Sierra车载前装模组业务，有望快速进入该细分领域全球前三位置，并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段，具备里程碑意义。

我们持续看好公司成长，考虑并购Sierra车载前装业务带来的增量以及PC持续增长超预期，我广和通们对2020-2022年净利润分别从2.7、3.7和4.8亿元上调为3.0、4.2和5.5亿元，维持买入评级。

风险提300638示：M2M领域毛利率进一步降低，PC出货量持续萎缩，标的业务预期发展不达预期。