中信证券-密尔克卫-603713-投资价值分析报告：成长空间巨大，第三方化工物流龙头未来可期-200803

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线下物流仓投资价值分析报告储与线上平台一体化，打造国内第三方化工品物流龙头企业。

公司主要面向化工企业提供一站式物流供应链服务，核心业务为货运代理、仓储、运输为中心的线下综合物流服务以及线上化成长空间巨大工品交易物流平台。

自2015年对化学品、危险品的第三方化工物流龙头未来可期仓储与物流监管收紧以来，公司凭借其高资质仓储技术、设备及运输工具等独自优势，实现了营收及利润的高增长，5年营收、净利润CAGR分别高达30.89%和30.73%。

国内第三方化工物流市场规模超4000亿，头部企业中信证券成长空间巨大。

2019年国内化工物流行业市场规模密尔克卫达1.87万亿元，其中第三方物流市场约4600亿。

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内生外延并举，第三方化工物流龙头在成长空间巨大路上。

公司作为民营化工供应链主板上市第一股，通过多元化的融资第三方化工物流龙头未来可期渠道为持续高速发展提供支持。

公司凭借自中信证券主研发的MCP业务系统和ASM监控系统搭建高效安全的业务运营管理体系，获得巴斯夫、万华化学等国内外化工龙头高度认可，并立足上海拓展全国，积极通过自建与并购在全国各地布局，扩展业务地区版图，已从上海地区扩展至7个地区集群，并可以通过优异的运营能力迅速整合标的资产。

同时，公司通过自有化e运、是元素等线上平台，并密尔克卫与1688（阿里线上批发平台）合作，弥补中小企业化工交易短板。

风险因素：化工行业景气603713度下行；并购和业务增长不及预期；危化品安全风险。

投资建议：公司是市场稀缺的集危化品货运代理、运输、仓储及线上平台投资价值分析报告一体的投资标的。

看好公司持续的内生增长与外延并购，推动营收成长空间巨大规模和净利润高速增长。

我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为3.10/4.53/6.15亿第三方化工物流龙头未来可期元，对应EPS预测分别为2.01/2.93/3.98元，参考可比公司估值水平，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，给予一定溢价，给。