华泰证券-全球权益与海外映射系列（ 6 ）：弱美元下哪类资产与板块占优-200803

《华泰证券-全球权益与海外映射系列（ 6 ）：弱美元下哪类资产与板块占优-200803（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-全球权益与海外映射系列（ 6 ）：弱美元下哪类资产与板块占优-200803（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

弱美元初期顺周期资产与行业占优，超配传统顺周期+泛科技顺周期7月美元加速走弱，美欧利差回落与避险情绪降温提供弱美元“土壤”，美欧景气分化提供弱美华泰证券元“催化”。

历史上弱美元开启时，顺周期资产（大宗/新兴权益/非美发达权益）与行业（原材料/金融/工业/可选消费）占优，相比历史，本全球权益与海外映射系列（ 6 ）轮弱美元阶段中黄金/科技股偏强，非美发达权益/金融/工业/能源股偏弱。

美股Q2业绩暂强于Bloomberg一致预期，科技弱美元下哪类资产与板块占优龙头韧性强，半导体延续景气，传统行业业绩继续下探。

配置建议：超配AH股+标配非美发达+低配美股，超配顺周期+泛科技中经济周期高相关行华泰证券业，低配防御。

弱美元的驱动力：美欧利差回落，避险情绪降温，景气分化催化7月美元全球权益与海外映射系列（ 6 ）指数回落速度加快，从美元指数的短中期决定因素（美欧利差、避险需求）来看，美欧利差自3月以来已开始趋势性回落，决定美元指数中期中枢向下，VIX表征的避险情绪逐步回落至常态区间，意味着美元指数前期支撑力退化，而7月美国二次疫情导致就业与经济重启遇阻vs欧元区修复稳健、美国两党财政刺激方案推进遇阻vs欧元区1.8万亿财政刺激落地背景下，美欧短期景气分化加剧提供了美元指数下行的“临门一脚”。

弱美元下的资产表现：大宗/新兴/非美发达权益最强，Beta取决于周期性1985年以来9轮美元阶段性走弱初期，各大类资产普遍录得正收益，工业金属与原油为代表的大宗、新兴权益、非美发达权益表现最强，叠加全球景气上行周期时，相对收益更为显著，资产格局基本与其周期性正相关，新兴与非美发达权益弱美元下哪类资产与板块占优中的顺周期板块占比高于美股，巴西、欧元区、日本、墨西哥权益市场对全球景气Beta最强，美股最弱。

本轮美元指数回落迄今华泰证券，整体格局与历史均值情况大体类似，黄金偏强，非美发达权益偏弱。

弱美元下的行业表现：顺周期板块＞必需消费/科技＞纯防御性板块2000年以来8轮美元阶段性走弱初期，原材料/金融/工业/可全球权益与海外映射系列（ 6 ）选消费既有绝对收益亦有超额收益，必需消费/科技有绝对收益但无相对收益，电信/公用事业等纯防御性板块有绝对收益但相对收益更弱，且叠加全球经济上行周期时，顺周期板块相对优势更为显著，整体行业表现特征与大类资产格局类似，相对收益取决于其周期性。

本轮美元指数回落迄今，相弱美元下哪类资产与板块占优比于历史均值情况，科技偏强，金融/工业/能源偏弱。

美股Q2业绩追踪：已披露业绩超预期，FAAMG稳健，半导体延续强势截至7月末标普500成分股Q2业绩披露率达5华泰证券8%，超Bloomberg一致预期比例达81%，显著高于历史中枢水平（71%）。

基于已披露的成分股，Q2净利同比增速-41.2%，暂高于Q1（-66.4%），贡献主要源于利润率全球权益与海外映射系列（ 6 ）端，收入端仍在继续下探。

行业方面，科技龙头FA弱美元下哪类资产与板块占优AMG业绩稳健，净利同比增速虽较Q1小幅下滑，但收入增速与利润率均环比Q1改善；在披露率超过60%的行业中，半导体延续业绩上行，多元金融业绩跌幅大幅收窄，资本品/汽车/银行/交运/消服/食饮业绩继续下滑，利润率与收入端普遍恶化。

本轮弱美元对配置决策的影响――基于四个维度+“非典型”弱美元修复弹性：顺周期板块占比差异决定新兴与非美发达权益对全球景气的Beta强于美股；景气阶段：AH股明显领先，欧洲领先美国优势随美国二次疫情而扩大；政策支持：货币政策美国占优，财政政策欧洲占优；估值分位：美（标普500）、欧（斯托克600）折溢价率高于历史90分位，港股处于地板线，A华泰证券股稍高于历史中枢。

本轮弱美元亦有“非典型”特征全球权益与海外映射系列（ 6 ）：中美关系波动、AH股“第二库存周期”与“第二科技周期”叠加。

整合四个维度+“非典型”弱美元环境，中期建议超配AH股+标配非美弱美元下哪类资产与板块占优发达+低配美股，超配顺周期+泛科技中经济周期高相关行业，低配防御。

风险提示：美国复工进度不及预期、全球避华泰证券险情绪攀升。