东方证券-利率策略周报：利率债短期机会不大-200803

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我们认为，7月经济就业预计仍在改善进程中，货东方证券币政策转向“灵活适度”，利率短期仍将维持震荡。

从从7月高频数据和价格数据来看，经济仍在持续恢复，地产汽车高频改善，中国出口集装箱运价指数同比回升显示外需仍然利率策略周报较好。

下游利率债短期机会不大：地产方面，销售改善，拿地放缓。

下游价格东方证券方面，房价环比涨幅普遍扩大。

下游库存方面，6月末一线和三线去化周期均高于历利率策略周报史中位数水平，由于销售改善，一二三线去化周期均在下降过程中。

中上游：钢材方面，线螺采购量同利率债短期机会不大比小幅回升。

玻璃开东方证券工率同比回升。

中上游价格方面，工利率策略周报业品和农产品价格双双回升。

工业品中，铁矿石、铜、玻璃、线型低密利率债短期机会不大度聚乙烯和瓦楞纸环比涨幅较大。

中上游东方证券库存方面，螺纹钢库存较高，铜和铝库存不高。

1-6月数据显示，需求端基建、房地产和外需均快速回升，消利率策略周报费和制造业投资回升较慢。

居民存款增速仍然维利率债短期机会不大持高位，消费预计回升。

但受到消费者信心指数下行，和就业情况影响，全东方证券年回升幅度预计有限。

外需预计利率策略周报边际改善。

7月欧洲国家PMI上升至荣枯线以上，美国纽约联储每利率债短期机会不大周经济指数（WEI）仍在缓慢上行过程中。

7东方证券月通胀数据前瞻：食品项带动CPI继续上行，PPI降幅继续收窄。

食品利率策略周报项大幅高于历史均值。

从CPI食品项的高频数据来看，利率债短期机会不大截至7月24日，商务部公布的食用农产品价格指数较6月环比大幅上涨约4.4%，大幅高于历史均值。

从食品细分项来看，7月肉类价格大幅上东方证券涨，其中猪肉价格持续走高。

7利率策略周报月蔬菜价格已有所回落。

其余食品细项来看，鸡蛋价格涨幅也较大，粮油价格相对平稳，水果呈下跌趋势利率债短期机会不大，但并未低于历史均值，综合来看，7月CPI食品项环比预计上涨3%左右。

东方证券非食品价格整体上涨。

上游：商品价格均持续回升利率策略周报；中游：生产端回暖，整体价格回升；下游：生活用品及其他用品和服务价格基本持平。

综上，结合食品和非食品，7月CPI食品项环比预计大幅超过历史均值，环比或上涨3%左右，CPI非食品环比预计持平，7月CPI预计利率债短期机会不大在2.7%至2.8%左右，连续2个月上行。

7月PPI环比预计上涨0.3%左右，PPI同比降幅将有所收窄，同比预计-2.5%至2.东方证券6%左右。

风险提示如果货币政策发生巨大变化，将影响利率策略周报我们对债市的判断。