天风证券-北摩高科-002985-20H1归母净利润大增80%，产品按计划交付，全年业绩可期-200802

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2天风证券0H1：归母1.08亿+80.4%，飞机刹车控制系统/机轮/刹车盘均放量8月1日公司公布半年报，营收2.29亿元(+50.45%)，归母净利润1.08亿元，同比大增80.4%，主要是飞机刹车控制系统及机轮产品和刹车盘（副）销售增加较多所致。

上半年公司复工复产顺利进行，确保生产进度按要求完成，产品按计划交付，20H1公司存货1.北摩高科91亿元，同比+83.63%，预计全年交付将有较好保障。

飞机刹车控制系统及机轮产品：主要应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器等，是公司002985最主要的产品。

上半年板块销售收20H1归母净利润大增80%入1.77亿元，同比增加0.38亿元(+27.51%)。

刹车盘（副）产品：包括刹车盘、摩擦片（干、湿式）和闸片，是公司主要收入的来源之一，主要用于：①军产品按计划交付用：歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机及坦克装甲车辆等重点军工装备，②民用民航飞机、高速列车、冲程车辆等。

上半年板块销售收入0.47亿元，同比增加0.4亿元(+66全年业绩可期7.94%)，主要是刹车盘销售增加较多。

国内领先军民用航空航天起落架着陆系统研发制造企业，持续投入扩产能作为业内领先的军民用航空航天飞行器起落架着天风证券陆系统、坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发制造企业，公司将持续进行战略性、前瞻性技术研发投入，持续进行新品开发。

目前公司已确定未来五年经营目标，通过募集资金投入和投资项目实施，扩大核心军品产能，加北摩高科快推进新品列装部队，打造起落架着陆全系统集成优势，增大军品利润规模。

国防开支装备费用稳定增长，军机新机型上量与维修替代002985打开市场空间据中国产业信息网，2019年国防军费增速7.5%，规模达到约1.19万亿，连续三年突破万亿。

但相比发达国家2%-4%的军费G20H1归母净利润大增80%DP占比，我国军费占GDP的比重仍然较低，存在上升空间。

此外，我国武器装备占国防支出比重达33%，这一数据对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支产品按计划交付出的60%来看，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。

因此，我们认为，以军机为代表的武器装备有望进入快速交付期，公司相关制动系统配套业务有望受益增长，此外公司刹车片及系统为耗材，随着我国实战化训练的深入实全年业绩可期施，刹车片替换周期将出现缩短从而获得成长弹性。

盈利预测与评级：维天风证券持前述预测，预计公司2020-2022年营收分别为5.58/7.52/9.36亿元，归母净利润为2.91/4.01/5.03亿元，EPS为1.94/2.67/3.35亿元，P/E为82.71/59.95/47.87x，维持“增持”评级。

风险提示：机载设备技术的更新风险，技术不能保持先进北摩高科性的风险。