新时代证券-青农商行-002958-首次覆盖：精准定位“三农”，发展势头持续向好-200803

《新时代证券-青农商行-002958-首次覆盖：精准定位“三农”，发展势头持续向好-200803（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-青农商行-002958-首次覆盖：精准定位“三农”，发展势头持续向好-200803（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

精准定位服务“三农”，发展势头持续向好：青岛农商银行以“服务‘三农’主办银行、城乡统筹主力银新时代证券行、中小企业伙伴银行、城乡居民贴心银行”为市场定位。

深耕青农商行青岛，辐射华东六省。

围绕地方经济热点，培育发展002958动能。

全国首创互联网小微云支付系统，充分满足农民、首次覆盖农村、农业现代化的金融服务需求。

专业高效精准定位“三农”的中小微金融服务优势。

公司股权结构分散，同时控股8家蓝海村镇银行并参股山发展势头持续向好东省联社和中国银联。

资产端：新时代证券注重规模化，个人房贷占比稳步提升。

生息资产规模扩大，收青农商行益率居区域性银行前列；结构不断改善，金融投资占比剧增。

受银行业监管的影响，存放同业的比例不断降低，进一步体现了公司002958不断优化的生息资产结构。

贷款结首次覆盖构不断完善。

从行业结构来看精准定位“三农”，企业贷款中批发零售业、房地产业以及建筑业的占比最高。

个人贷款保持良发展势头持续向好好增长态势，聚焦个人住房贷款。

负债端：活期存款贡献低成本新时代证券率，同业负债占比低。

计息负债成青农商行本率较低。

虽然存款占计息负债的比例有所降低，但低成002958本活期存款占比逐年稳步提升，计息负债成本率较农商行偏低，成本端优势有望继续维持。

零售存款使得个人存款首次覆盖增速创新高，活期占比超40%，居同业前列，存款成本可控。

同业负债占比一直较低，2019负债结构有所调整，精准定位“三农”同业存单是主要组成部分。

不良率稳步降低，资发展势头持续向好本有望持续补充。

资产质量符合新时代证券各项监管指标，核心一级资本充足率高于农商行平均。

不良率呈小幅波动下降趋势，个贷青农商行不良率降幅较大，拨备覆盖率高于农商行均值。

非息收入占比002958提升，投资收益飙涨。

个贷收首次覆盖益率回升，居农商行前列。

非息收入占比快速提升，上市精准定位“三农”以来大力投入金融投资，投资收益剧增。

成本收入比下降迅速，人发展势头持续向好均创收及创利处农商行中位。

新时代证券净息差及ROE颇具竞争优势。

盈利预测、估值与评级：我们采用两阶段DDM和相对估值法，对青农商行进青农商行行估值。

在DDM的方法下，我们得出公司估值水002958平为5.9-6.2元；在相对估值法下，我们得出的股价为6-6.2元。

综合上述两种方法，得出的目标价为首次覆盖5.9-6.2元，对应PB为1.3倍左右，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：业务转型带来的经营精准定位“三农”风险；监管趋严导致政策风险；疫情冲击带来的市场风险。