国信证券-广和通-300638-20年半年报点评：业绩超预期，边际改善明显-200803

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公司发布2020年半年度：上半年收入12.66亿元，同比增长47.42%，归母净利润1.25亿元，同比增长7国信证券6.10%。

整体高于市场预期的40%上广和通下的业绩增速。

Q1归母净利润5204万，同比增长35.37%，Q2实现8557万元，同比增长103%，呈300638加速趋势，创历史新高单季度业绩创历史新高，产品+市场齐发力公司业绩加速，主要系产品和市场齐发力。

产品端，公司加强了新平台（高通5G系列模组、Wi-Fi6模组、20年半年报点评4GCat1模组、展锐5G模组）、新认证（LTE模组完成日本认证、LPWA模组完成欧洲认证），在行业高速增长背景下，公司增速超越行业增速。

市场端，公司在广深地区基础上，增业绩超预期加了全国及海外的销售布局（华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲），销售网络不断延展，渠道网络补强了原有的直销体系，销售手段进一步丰富。

在应用端，在传统的支付、笔电等强边际改善明显势领域之外，延伸了车载（自有+收购Sierra）、监控、网关等重点应用。

新产品和海外市场收国信证券入占比（50%以上）的提升，带来了公司毛利的稳步提升。

备货增加，加速扩张，规模效应可期公司上半年相对于去年底存货大幅增加，主要是公司为后续的加速出广和通货做准备。

同时，公司应收300638账款占收入比重扩大，表明了放给了下游更好的账期条件，也是公司加速扩张的体现。

在规模快速增加背景下，公司研发和销售费用率又有下降，管理20年半年报点评费用率随着收购的落地亦有望下滑，后续规模效应有望逐体现，净利率提升可期。

看好公司在产品和市场端的全面发力，维持“买入”评级前述报告中预计公司2020~2022年归业绩超预期母净利润为2.9/4.7/6.6亿元，现上调至3.1/5.5/7.7亿元，对应PE54、30、21倍，维持“买入”评级。

风险提示收购无法边际改善明显完成风险；行业竞争加剧；车联网发展不达预期险。