中诚信国际-热点事件点评：交易所规范置换债券业务，市场化法制化手段助力风险管理-200731

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2019年以来，主要债券监管中诚信国际部门多次发布关于风险债券处置的指导类文件，而债券置换作为一种在海外市场发展较为成熟的风险缓释方式，在各监管的文件及发言中多次被提及。

2020年3月，央行、证监会正式表示将针对发债企业进一步推出债券置换试点，随后桑德工程、华昌达和瓦房店开发均成功热点事件点评对其到期债券进行了置换。

沪深交易所在结合市场前期试点实践基础上，适时发布《关于开展公交易所规范置换债券业务司债券置换业务有关事项的通知》，从业务内容、操作原则、信息披露等方面对债券置换业务进行了规范，对业务开展作出指引。

总体而言，本次《通知》明确了交易所公司债券置换业务的定义，强调了置换过程中市场化、法治化的处理原则，并对债券置换业市场化法制化手段助力风险管理务的具体开展要求以及开展过程中各方的信息披露义务作出了明确而详细的规定。

债券置换兼顾发行人和持有人利益诉求，但谨慎情绪下双方参与债券置换的意中诚信国际愿或有限。

债券置换业务在发行人与持有人平等、自愿热点事件点评的基础上通过双方的积极沟通、协商的条件下开展，兼顾考虑了双方的利益诉求。

对于发行人而言，交易所规范置换债券业务发行置换债券具有优化自身债务期限结构、缓释信用风险、增强风险管理主动性的诸多好处。

对于标市场化法制化手段助力风险管理的债券持有人而言，是否选择接受置换债券的要约完全出于自愿，拥有决策的自主性，但将要面临债券投资额在短期内能否顺利回收的博弈。

考虑到市场上实中诚信国际际参与置换债券的发行人信用资质相对较弱，预计后续发出置换要约的大概率仍将是面临短期流动性困难的发行人。

当前市场环境下投资者对弱资质发行人仍存在谨慎情绪，叠加目前市场上已发生置换债券违约事件，预计标的债券持有热点事件点评人对置换债券的接受度可能受限。

债券置换业务的正式开展将进一交易所规范置换债券业务步丰富债券风险管理工具，有助于通过多元化市场化方式化解债务风险。

近年来我国债券市场违约风险的常态化推动了债券风险处置机制的发展，风险管理工具的多元市场化法制化手段助力风险管理化创新进一步加快，事前、事中、事后环节风险管理全面加强。

事后风险管理方面，2019年起银行间、交易所中诚信国际市场就陆续完善违约主体相关债券的信息披露和交易机制，今年3月国内又首次采取司法和解程序处置违约债券，进一步丰富了违约债券的处置路径，推进违约债券加快市场出清。

事前、事中风险管理机热点事件点评制加速创新。

在债券发行环节，2016年9月开始银行间交易商协会交易所规范置换债券业务和证券业协会陆续发布《投资者保护条款范例》，以更好地约束发行人行为。

在债券存续期内，监管层也推动发行人采取多样化方式进行风险管理，除展期、折价兑付、场外兑付等方式外，市场化法制化手段助力风险管理交易所还推出债券回售撤销、回售转售业务。

此次债券置换方式的开展将进一步丰富事中风险管理工具，有助于推动债券市中诚信国际场风险管理的市场化、法制化、多元化发展。