国信证券-凯利泰-300326-2020半年报点评：疫情影响短期业绩，中长期持续看好-200803

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?半年度业绩符合预期，手术量受疫情影响较国信证券大凯利泰2020上半年实现营收4.86亿元（-14.54%），归母净利润1.19亿元（-22.37%），扣非归母净利润1.05亿元（-27.94%）。

业绩符合预期，下滑主要由于新冠肺炎疫情影响，终端医院门诊手术量大幅减少，各产品线销量均受凯利泰到一定冲击。

二季度单季度营收2.60亿元（-7.03%），归母净利润0.63003269亿元（-14.80%），较一季度环比明显改善。

此2020半年报点评外股权激励费用与非经常性损益对归母净利润亦有部分影响，剔除二者影响后归母净利润1.19亿元，可比口径下同比下降18.16%。

?脊柱微创手术择期性质较强，下半年有望持续复苏上半年椎体成形业务收入2.00亿元（-16.18%）；创伤/脊柱类骨科植入物收入8279万元（-8.2疫情影响短期业绩5%）；低温射频业务收入4613万元（-22.49%）；运动医学业务收入580万元（-12.27%）；器械贸易业务收入1.45亿元（-14.90%）。

椎体成形与低温射频等脊柱微创手术非急症手术，择期性质较强，中长期持续看好但属于相对刚性需求，下半年有望持续复苏。

?新产品注册获批顺利，运动医学前景可期上半年国产射频手术电极、国产骨水泥、可弯曲椎体扩张球囊导管等新产品陆续获批国信证券，各条线产品结构不断丰富，目前公司正在申请的境内医疗器械注册证16项。

运动凯利泰医学板块持续布局，公司对利格泰增资6000万元，利格泰在运动医学领域技术领先、布局丰富，交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批；公司以3376万元受让上海逸动20.3975%股权，后者主要从事运动医学的诊断、预防相关设备的研发。

?风险提示：疫情不确定性风险；收购整合风险；研发失败风险?投资建议：短期受疫情冲击，下半年300326将持续恢复，维持“买入”。

疫情对2020半年报点评公司上半年收入端与利润端均带来一定影响，疫情不出现大范围反弹的情况下，下半年有望迎来快速恢复。

小幅下调盈利预测，预计20~22年归母净利润达到3.50/4.81/6.31亿元，同比增长15.6%/37.6%/31.3%，对应当前股价疫情影响短期业绩PE为54/39/30X，按照2022年32~35XPE，维持目标价为28~31元，维持“买入”评级。