西部证券-2021年12月一年期LPR报价利率下调点评：全面降息渐行渐近？-211220

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中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。

与11月相比，1年期LPR报价下调5BP，5年期LPR报价不变。

下调一年期LPR的政策逻辑：银行让利实体经济我们看到最近半年内，人民银行一直在通过各种方式帮助商业银行降低负债成本。

在MLF利率没有变化的情况下，银行可以通过压降加点幅度的方式下调LPR报价，本次下调可以看作是银行让利实体经济的举动。

同时，五年期LPR报价并没有调整，这意味着地产需求侧的政策暂时没有调整。

实体经济贷款需求在LPR下调后有望得到提升2019年8月与9月曾出现过一年LPR报价利率单独下调的情况，通过复盘可以看到，一般贷款加权利率明显下降，企业融资需求明显获得提振。

我们认为本次下调LPR后，企业贷款需求有望再次得到提振。

后续政策展望：全面降息落地关注明年两会前后我们在之前的报告《触发全面降息的三个关键条件》中总结出了触发全面降息的三个关键条件：（1）经济增速低于关键值。

（2）其次，PPI同比进入负区间，工业企业面临通缩压力。

（3）实体经济贷款需求不足。

当然，目前我国的经济政策调控思路已从逆周期调节转换到跨周期调节，也意味着央行放松银根的条件已与以往略有差异，即：无需等到所有指标同时“恶化”。

因此，在稳增长的政策基调下，预计在明年两会前后房地产政策有望迎来积极变化，进而我们可以期待全面降息等更多政策协同发力。

全面降息对于资产价格有重要影响其对债市的影响较为明确，其会带来利率下行，但也取决于降息的节奏和力度以及实体经济恢复增长的情况。

对于股市而言，由于美国对外施压的风险正在提前释放，如果全面降息在两会前后落地，我们在《2022年A股迎来全面牛市的几率有多大？》中曾提出，考虑到货币政策有望进一步宽松，且10年期国债收益率倒数与沪深两市TTM差值处于极高水位，因此，2022年A股可能是与“旧经济”相关性较强的价值蓝筹股及与能源革命相关的新能源上中游成长股均有所表现。

风险提示：国内经济基本面下滑超预期；国内货币政策超预期。