兴业证券-云服务行业：从海外云服务商财报看数通光模块市场-200803

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报告要点事件：兴业证券近期，北美四大云服务商亚马逊、微软、谷歌及Facebook陆续披露2020年第二季度财报。

点评：1.云业务增速强劲，广告业务改善显著：2020Q2，海外云服务商巨头亚马逊、微软、谷歌合计实现云业务收入271.86亿美元，同比增长24.30%，环比增长7.55%，其中，亚马逊、微软、谷歌云业务收入分别同比增长29%/17%/43%，继云服务行业续维持强劲增长势头；疫情期间，大企业上云需求仍然高增长，谷歌搜索、Facebook的个人线上交互、亚马逊线上零售业务和微软办公软件等需求激增，带动部分相关云需求增长，全年云业务增速有望继续维持强劲，中期，疫情培育数字化用户习惯，5G新应用有望逐步落地，云业务收入增速仍处上升通道；受疫情影响，广告业务增速有所放缓，2020Q2谷歌和Facebook分别实现298.67亿美元和183.21亿美元的收入，分别同比增速为-8.08%和10.21%，3月份以来增幅明显放缓，但二季度以来谷歌和Facebook广告业务均逐渐实现明显回升，伴随管控措施松动，以及部分线上广告增量需求，未来有望继续改善。

2.疫情短期影响有限，云从海外云服务商财报看数通光模块市场投资中期扩张确定性仍强：2019Q2以来海外四大云服务商资本开支呈明显回暖迹象。

2020Q2海外四大云服兴业证券务商亚马逊、微软、谷歌、Facebook合计资本开支达208.49亿美元，同比增长20.01%，环比增长3.60%，连续5个季度环比提升。

其中亚马逊/谷歌/微软/Facebook资本开支同比增速分别为109%/-12%/17%/-10%，环比增幅分别为10%/-10%/26%/-9%；谷歌和Facebook资本开支有所下降，但从全年展望来看，Facebook给出接近160亿美元的全年展望，为2020年Q1预测的140-160亿美元的上限值，谷歌预测资本开支相较去年保持平稳，部分削减的开支预计将会递延至2021年，2021年海外四大云服务商资本开支增速有望超20%；数通光模块厂商二季度业绩环比提升显著，相关前瞻指标预示三季度景气度有望继续环比提升；我们认为，中期来看，疫情不会影响云商原定的扩张计划，一部分资本开支将会递延，短期影响有限云服务行业，5G和云计算业务成长仍然为云投资扩张的中期驱动力。

3.投资建议：海外云服务商云业务收入增速强劲，广告业务呈明显改善从海外云服务商财报看数通光模块市场趋势，云资本开支预计稳健增长，疫情影响有限，前瞻指标预示下半年需求强劲，云产业链仍为中期可持续的确定性增长方向，数通光模块有望持续高景气，继续重点推荐光模块厂商新易盛、中际旭创、剑桥科技和天孚通信。

风险提示：1.疫情影响继续恶化；2.数通光模块市兴业证券场竞争加剧。