天风证券-佳力转债：IDC精密环境控制龙头，申购建议，积极参与-200802

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申购分析：1.佳力转债发行规模3亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格23.40元，转股价值90.56元（截至2020年7月29日）；票息为年化利率1.58%，到期补偿利率15%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA-中债企业债到期收益率6.72%的贴现率计算，债底为84.99元，纯债价天风证券值位于较低水平。

2.公司佳力转债前两大股东南京楷得、安乐工程分别持有占总股本的股份38.72%、25.44%，控股股东承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为0.6亿元，申购上限为100万，假设网上申购账IDC精密环境控制龙头户数量为200万-250万，预计中签率在0.0024%-0.003%左右。

3.从估值角度来看，以7月31日收盘数据为准，公司PE(TT申购建议M)为75.4倍，PB为6.03倍，高于行业平均水平，市值45.13亿元，约等于同业平均值，公司今年以来正股涨幅约为54.11%。

积极参与4.公司是是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务的高新技术企业。

自成立以来，一天风证券直专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，产品应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，公司客户涵盖政府部门以及通信、金融、互联网、医疗、轨道交通、航空、能源等众多行业。

5.公司佳力转债营业收入呈不断上涨的趋势，公司2019年实现营收6.4亿，同比上升19.46%；2020年1-3月，公司合并财务报表营业收入为7,891.12万元，同比下降50.54%，主要系由于国内新型冠状病毒疫情导致公司及公司上下游企业复工复产延迟。

IDC精密环境控制龙头6.国内机房空调市场竞争较激烈，市场集中度较高，领导厂商在行业中的优势地位比较明显。

根据ICTresearch的调查数据，2016年度至2018年度，维谛占据了30%左申购建议右绝对的市场份额。

在国际品牌占据主导地位的情形下，公司凭借其本土优势、研发优势、成本低、客服响应速度快等积极参与优势占据整体第二，国内品牌第一的市场地位，在节能降耗的大趋势下，公司以客户需求为导向，一直走在行业前沿。

7.本次公开发行可转债拟募集资金总额不超过人民币30,000万元（含3天风证券0,000万元），扣除发行费用后将全部用于南京楷德悠云数据中心项目（一期）。

募投项目“南京楷佳力转债德悠云数据中心项目（一期）”通过自建数据中心，为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务，系公司目前主营业务的下游产业。

风险提示：违约风险、可转债价格IDC精密环境控制龙头波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。