西部证券-传媒行业周报：好未来业绩表现突出，20H1游戏行业高增长-200802

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新东方好未来发布3-5月业绩报告，网点扩张计划不变，疫西部证券情带来行业整合机遇。

本周，K12辅导龙头新东方、好未来分别发布今年3-5月业绩报告（分别对应FY20Q4和FY21Q1）收入增长情况看，新东方总收入同比下滑，主要受海外考试业务拖累和疫情期间传媒行业周报K12业务增长放缓影响；相比而言，好未来FY21Q1收入保持高增长，线上业务经验较为丰富，受疫情影响较小。

但两好未来业绩表现突出个龙头均认为下个季度由于疫情反复、暑期推迟等原因招生均存在压力。

网点扩张方面，新东方、好未来均增加教学中心布局（新东方净增49(QoQ)、好未来净增620H1游戏行业高增长5（QoQ））,疫情下中小机构退出市场，为龙头市占率提升带来机会。

我们认为疫情影响下K12线下招生存在压力，但目前大部分省市已允许线下机构开班，下半年线下招西部证券生有望持续回暖。

建议关注K12传媒行业周报业务线上线下兼备的龙头企业好未来（TAL.N）。

游戏工委发布上好未来业绩表现突出半年游戏产业报告，行业收入同比增幅明显加快。

根据报告显示，虽然20H1全国游戏用户规模仅同比增长1.97%，但游戏市场实际销售收入达到1394.93亿元，同比增长22.34%（vs.19H1同比增长8.59%）,其中手游市场收入1046.73亿20H1游戏行业高增长元，同比增长35.81%（vs.19H1同比增长21.55%）。

海外市场销售收入继续保持快速增长势头，上半年西部证券中国自研游戏海外收入达到75.89亿美元，同比增长36.32%（vs.19H1同比增长20.24%）。

云游戏市场收入上半年同比增长79.35%至4.03亿元，随着5G逐渐普及，云游传媒行业周报戏产业发展将加快。

游戏产好未来业绩表现突出业的增长已从单纯的用户数量增长驱动转向了付费值提升驱动，高品质游戏更能激发玩家的付费意愿。

在游戏精品化的趋势下，头部游戏CP更具有资金、人才和经验优势，市占率有望继续提高，版号收紧20H1游戏行业高增长更是加快了这一进程。

推西部证券荐关注头部厂商完美世界（002624.SZ）和吉比特（603444.SH）。

一周行业表现：上证综指上涨3.54%，传媒行业周报深证综指上涨5.54%，传媒（申万）收于857.18点，上涨4.41%，跑赢上证综指0.87个百分点。

从行业好未来业绩表现突出内部来看，影视指数上涨1.19%，动漫指数上涨11.20%，游戏指数上涨6.46%，出版指数上涨4.08%，广播电视指数上涨2.25%，广告营销指数上涨4.94%。

风险提示：疫情长期影响宏观经济，招生不及预期，游戏收入不达预期，行业竞争加剧20H1游戏行业高增长，政策风险。