群益证券-广和通-300638-受益产品需求快速增长，上半年业绩大增超预期-200803

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结论与建议：公司发布20年上半年业绩，实现营业收入12.66亿元，yoy+47.42%；净利润为1.38亿元，yoy+70.78%，E群益证券PS为0.58元。

其中2Q单季实现营业收入7.45亿元，yoy+6广和通7.86%；净利润为8558万元，yoy+103.08%。

公司300638业绩超预期。

公司是全球领先的物联网无线通信模组和解决方案提供商，在移动互受益产品需求快速增长联网、车联网、移动支付、安防监控、智能电网等领域竞争优势明显。

随着物联网行业大规模投资建设，公司将显著受益行业景上半年业绩大增超预期气度提升，维持“买入”评级。

受益产品需求快速增长，上半年业绩超预期：20年上半年公司营收同比增长47.42%，主要是物联网行业发展态势良好，公司产品需求旺盛；净利润同比增长70.78%，主要是营业收入快速群益证券增长，同时毛利率同比有所提高。

2Q单季来看，营收同比增长67.86%，环比增广和通长42.96%；净利润同比增长103.08%，环比增长64.42%。

2Q单季度业绩创下历史新高，我们认为主要是受疫情影响，远程办公和在线教育等需求大幅增长，海外PC模块市场需求旺盛带动公司MI业务300638高增长。

20年上半年公司海外受益产品需求快速增长营收占比已超过50%。

未来随着PC通信模上半年业绩大增超预期组渗透率的提升，公司海外营收有望维持高增长。

毛利率逐步提高，整体费用率同比持平：毛利率方面，20年1Q和2Q公司综合毛利率分别为28.49%和28.34%，分别同比提高2.22个百分点和0.4群益证券7个百分点，公司毛利率逐步提高。

我们认为毛利率同比广和通改善主要受益于产品结构的优化，受需求增长带动，高毛利率的PC通信模块营收占比提升。

费用率方面，20年上半年公司整体费用率为30063817.47%，同比提高0.08个百分点。

其中销售费用率同比下降0.37个百分点至3.64%；管理费用率同比提高0.39个百分点至3.01%，主要是收购SierraWireless车载前装业务项目产生的相关咨询费用增加；财务费用率基本持平；研发费用率同比提高0.12个受益产品需求快速增长百分点至10.40%。

公司费用控制得当，整体费用率同比基本持平加大研发投入，多产品布局奠定增长基础：20年上半年公司研发费用为1.32亿元，上半年业绩大增超预期同比增长49.20%。

公司持续加大研发，多个产品取得突破，包括：LTE模组NL668获得日本最大电信运营商NTTDOCOMO的认证，打开日本市场；发布全球首款5G+eSIM模组FG150eSIM和FM150eSIM；LPWA模组MA510获得全球第二大移动电信运营商Vodafone的全球认证；LTECat1模组L610完成中国电信的测试入库，并通过CCC、SRRC、NAL三项认证，成为国内唯一具备量产出货资质的Cat1模组；公司FG150/FM1505G系列模组基于群益证券高通SDX55平台，是国内首款在运营商SA实网环境下调通的5G模组；基于高通QCA6391平台，推出全新Wi-Fi6无线通信模组W600，计划于今年9月规模量产；成功发布搭载紫光展锐春藤V510中国“芯”5G模组FG650。

公司持续布局5G模组、LTECAT1模组以及Wi-Fi6无线通信模组的研广和通发和市场拓展，保持竞争优势，为未来增长奠定基础。

盈利预测：我们看好公司未来的发展前景，上调对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年公司实现净利润300638为2.84/3.81/4.99亿元，yoy+66.94%/+34.15%/30.90%，折合EPS为1.18/1.58/2.06元，目前A股股价对应的PE为58/43/33倍，维持“买入”投资建议。

风险提示：1、市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧；3、车联网行业发展不及受益产品需求快速增长预期。