安信证券-启明星辰-002439-Q2收入基本追平去年同期，复工复产成效显著-200803

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安信证券■业绩符合预期。

公司发布2020年中报，上半年实现收入7.55亿，同比下降14.启明星辰45%。

实现归母净利润-2138万元，同比下降250024395.46%。

■基础财务指Q2收入基本追平去年同期标受疫情影响较大。

1）成本方面，毛利率较去年同期增加7.82复工复产成效显著pct。

2）费用方面，收入受疫情影响出现下滑而人员成本继续增长，使得期间费用率较去年同期增加22.48.pct，其中管理费用率增加12.53pct，销售费用率安信证券增加10.43pct。

3）现金流方面，受益于增值税退税及销售回款的增加，上半年经营性现金流净额为-7117万启明星辰元，同比增长47.74%。

■Q2复工复产明显002439加速。

随着国内疫情得到有效控制，公司加Q2收入基本追平去年同期快复工复产，积极全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作，取得了较为明显的成效，Q2单季度收入恢复至接近去年同期的水平，比Q1实现大幅改善。

考虑到公司近年H1收入的全年占比约为28%，复工复产成效显著预计中报业绩对全年的影响和指引相对有限。

分产品看，得益于公司大力安信证券推进新兴业务的战略，上半年安全运营服务实现收入2.36亿元，同比增长21.14%。

■作为网安一线厂商充分启明星辰受益行业高景气。

参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数002439据，公司入侵检测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。

近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务，以求实现商业模式的升级，促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同，并取得了阶段性的成效，作Q2收入基本追平去年同期为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。

■投资建议：预计2020复工复产成效显著年~2021年EPS分别为0.92元、1.18元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：安信证券网络安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。