天风证券-公用事业行业：补贴基金缺口有望解决，可再生能源运营否极泰来-200804

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事件：近日，中国能源智库网报道三部委正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补天风证券贴拖欠的缺口问题。

点评：可再生能源运营行业悲观预期或将打破，存量补贴拖欠有望解决可再生能源补贴基金拖欠成为影响可再生能源行业发展和二级市场估值的重要因素，此前市场对补贴是否发放存在担忧，此次中国能源智库网报道三部委正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题，说明公用事业行业国家正着力解决对存量项目的补贴拖欠，行业悲观预期或将打破，存量的补贴拖欠有望解决。

可再生能源运营企业的财务报表有补贴基金缺口有望解决望迎来修复受制于存量项目的补贴拖欠，可再生能源运营企业普遍呈现高负债、高财务费用率的特征。

若存量项目拖可再生能源运营否极泰来欠的补贴解决，将对可再生能源运营企业的现金流、资产负债表和利润表形成修复。

现天风证券金流将得到缓解，有利于增量项目快速拓展，提高再投资收益率；资产负债率下降，有助于降低财务费用；应收账款收回，前期应收账款计提减值冲回，增加当期损益。

光伏风电迎来平价时代，新能源运营资产面临价值重估根据能源局公用事业行业发布的《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，“十四五”初期风电、光伏发电将逐步全面实现平价，截止2019年底我国风电、光伏装机分别达到2.10亿千瓦、2.05亿千瓦，占全部电力装机比例分别达到10.45%、10.18%，在我国电力能源结构中占比达到重要地位。

随补贴基金缺口有望解决着产业链的发展和装机成本的下降，风电、光伏发电行业将摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营资产价值面临重估。

建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【晶科科技】【北控可再生能源运营否极泰来清洁能源集团】【协鑫新能源】【信义能源】等；风电运营企业【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等。

生物质项目定位环保刚需属性，补贴发放有望改善天风证券现金流不同于光伏风电项目定位为电力生产属性，国家对生物质发电项目定位是解决农林废弃物和生活垃圾，具有环保刚需属性。

2020年4月公用事业行业，发改委发布《关于稳步推进新增农林废弃物发电项目建设有关事项的通知》（征求意见稿）、《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知》（征求意见稿），明确了对于增量项目“以收定支”延续补贴。

截止2020年4月，全国垃补贴基金缺口有望解决圾焚烧运营规模50万吨/日，其中未纳入目录项目占比约48%，累计拖欠补贴金额约130亿元。

若存量补贴发放，则对垃圾焚烧发电企业将带来很大的现金流改善，按照利好弹性排序，建议关注【绿色动力】【旺能环境】【三峰环可再生能源运营否极泰来境】【伟明环保】【上海环境】【粤丰环保】【中国光大国际】【瀚蓝环境】；生物质发电行业建议关注【光大绿色环保】【长青集团】。

风险提示：天风证券政策落地不及预期、补贴发放慢于预期、项目运营情况低于预期。