国金证券-宏发股份-600885-深耕行业持续扩张，老树繁盛新花绽放-200804

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投资国金证券逻辑对标国际继电器龙头宏发具有优势，市场份额有望提升：高端化趋势拉动继电器行业以4-5%年增速稳定增长。

公司2019年市占率为14.宏发股份1%，对标国际继电器龙头松下、欧姆龙等，公司盈利能力更强、各应用领域平分秋色，且具有持续研发投入、一体化成本优势、三大基地产能升级、全球化营销布局四大优势。

此外，国际龙头采取收缩600885战略，公司市占率有望进一步提升。

产业链一体深耕行业持续扩张化布局解决生产痛点，自动化赋能打造重要核心竞争力。

作为继电器核心供应商，产业链一体化布局有利于解决生产设备及老树繁盛新花绽放生产环节的痛点问题，提高生产效率。

公司深耕自动化领域20年，厦门精合具备在汽车国金证券零部件、3C、半导体、食品饮料等行业提供高效自动化生产解决方案的能力。

巩固通用、电力等传统继电器地位宏发股份提供现金流，布局汽车、高压直流继电器以及低压电器开拓新的利润增长点。

汽车继电器方面，公司将发挥海拉在德系车的件号和资源协同优势，进一步扩大海外市场份额；产品小型化、集成化、智能化趋势下，加大PCB、48V项目投入力度已开始上量，并继续推进大电流产品以及车载交流600885充电产品。

高压直流继电器方面，公司已获得大众MEB、奔驰、特斯拉、丰田等核心新能源整车厂/项目的供应商资格，在欧洲碳排放标准趋严、强补贴政策、传统车加速转型的刺激下，海外新能源车销量爆发增长，预计2023年营收将破30亿元，2019-2023年的CAGR达到49%；低压电器是公司“扩大门类”战略重要组成部分，将成为深耕行业持续扩张公司未来增长重点之一。

老树繁盛新花绽放公司借助电力领域渠道拓展低压电器领域海外客户，通过拓品类、扩产能、投产MCB、接触器自动化线，逐步打造核心竞争力。

盈利预测与投资建议公司处于外资战略收缩的稳定增长行业，四大优势巩固国际龙头地位，短期看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外国金证券智能电表需求增加，中长期在高压直流电器、PCB上量以及低压电器业务拓展，预计公司2020-22年归母净利润为8.18/10.34/13.30亿元，给予目标价53元，对应2020年48x。

风险提示宏发股份人民币兑美元汇率升值；家电行业景气度持续下行；汽车行业销量不振；。