华金证券-欧菲光-002456-聚焦主业净利润大幅增长，光学赛道龙头优势凸显-200803

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◆事件：公司发布2020年中期业绩报告，上半年实现营业收入234.6亿元，同比减少0.5%，毛利率10.8%，同比提升0.7个百分点，归属母公司净利华金证券润为5.0亿元，同比增长2,290.3%，每股净利润0.18元，同比增长2,319.5%。

第二季度公司实现营业收入为137.0亿元，同比增长5.9%，毛利欧菲光率11.2%，同比下降0.4个百分点，归属上市公司股东净利润为3.6亿元，同比增长30.1%。

◆二季度疫情后行业恢复，核心业务出货量增长：2020上半年营收小幅下滑主要系剥离安卓触控业务所致，分季度看，二季度疫情后行业明显好转，收入同比环比均实现002456增长。

分业务来看，光学光电产品收入同比下降2.3%，主要系安卓触控业务出表，其中上半年非安卓镜头模组订单增多收入增长较多，安卓系客户需求结构有所改变，出货量增长较多；微电子产品收入同比下降3.3%，主要原因为指纹识别模组价格承压，市场渗透不及预期，但3DSensing渗透率提升出货量实现高增速；智能汽车业务由于行业上半聚焦主业净利润大幅增长年受疫情影响较大，营收入下滑35.1%。

公司剥离安卓触光学赛道龙头优势凸显控业务后聚焦核心，实现良性发展。

◆净利润大幅改善，降本控费见成效：2020上半年公司毛利率提升0.7个百分点，主要原因为光学核心业务中摄像头模华金证券组和光学镜头出货量提升，公司产能利用率提高，同时触控业务结构优化，实现归母净利润大幅度改善。

分季欧菲光度看，Q2单季度毛利率环比提升1.0个百分点。

上半年光学光电产品由于产能利用率提升毛利率同比增加1.1个百分点，其他业务002456毛利率均有不同程度的同比下滑。

2020上半年公司期间费聚焦主业净利润大幅增长用率下降，一方面来自疫情原因部分费用减少，另一方面公司成本管控效果有所体现。

研发费用上半年达9.0亿元，智能终端光学领域的创新仍是趋势，公司保持研发投光学赛道龙头优势凸显入积极抓住前沿动态，有效转化为可持续发展动力。

◆光学创新仍具备成长空间，龙头优势凸显：疫情影响淡去后，光学赛道仍是智能手机重要竞争赛道，一方面5G加持智能手机出货量迎来增长，另一方面单颗高像素摄、多摄、3DSensing/ToF渗透率提升，公司作为摄像头模组龙头华金证券厂商，客户基础牢固，聚焦核心主业后龙头优势凸显。

指纹识别未来渗透率也将进一下沉，目前屏下指纹搭配LCD屏幕已经进入中低端产品线，未来屏下指纹识别将加速渗透，公司具备量产能力欧菲光，将有望成为较大的业绩贡献点。

公司上半年公告拟非公开发行募资不超过67.58亿元用于高像素光学镜头、3D光学传感器等项目建设，扩充公司核心业务产能，募投项目完成后将优化公司业务002456，进一步巩固龙头地位。

◆投资建议：我们看好公司在核心业务赛道的可持续成长空间，预测2020年至聚焦主业净利润大幅增长2022年每股收益分别为0.53、0.70和0.77元。

净资产收益率分光学赛道龙头优势凸显别为13.1%、14.6%和13.9%，维持买入-B建议。

◆风险提示：核心客户终华金证券端产品出货量不及预期带来订单下降风险；模组市场产能增加带来竞争压力；屏下指纹、3DSensing等渗透率不及预期；汽车电子产品客户认证不及预期；疫情影响的终端需求不确定性。