光大证券-智飞生物-300122-2020半年报点评：Q2业绩强势复苏，自主产品梯队日渐丰富-200803

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◆事件：公司发布2020年中报：营收69.94亿元，同比+38.80%；归母净利润15.05亿元，同比+31.18%；扣非归母净利润15.13亿元，同光大证券比+28.58%；经营性净现金流4.00亿元，同比+145.51%；EPS0.94元。

业绩略超智飞生物市场预期。

◆点评：疫情缓解300122后业绩强势复苏，代理品种有力拉动增长。

22020 半年报点评020Q1~Q2单季度收入分别为26.35、43.59亿元，同比+14.87%、58.79%；归母净利5.16、9.88亿元，同比+2.85%、53.23%；扣非归母净利5.25、9.88亿元，同比-1.47%、+53.40%。

2020H1代理疫苗中，四价HPV疫苗批签发366万支，同比+30%，估计实现收入约29亿元；九价HPV疫苗批签发216万支，同比+83%，估计实现收入约28亿元；五价轮状病毒疫苗批签发217万支，同比+25%，Q2业绩强势复苏估计实现收入约6亿元。

自产疫苗中AC-Hib三联苗无批签发，ACYW135、Hib、AC结合分别批签发179、111、147万支，同比增长292%、292%、541%，估计合计实现收入约3亿元，一定程度上缓解了自主产品梯队日渐丰富三联苗下滑所带来的的压力。

预防用微卡获批在光大证券即，自主产品渐成梯队。

公司的重组结核杆菌融合蛋白（EC）已于2020年4月获批上市，预防用微卡目前处于第2轮补充资料阶段，有智飞生物望2020年下半年获批上市，成为公司下一个自主重磅产品。

流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验并获得总结报告；冻干重组结核疫苗（AE300122C/BC02）、皮内注射用卡介苗、15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗、肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）、重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）正在进行临床试验，另有多个产品正在临床准备或临床前阶段。

公司的自主产品梯队正逐步丰富，奠定2020 半年报点评长期增长的坚实基础。

◆盈利预测、投资评级和估值：公司重磅自产疫苗即将进入上市收获期，核心代理品种仍处于高速放量期，维持预测2020-2022年EPS为2.16/2.91Q2业绩强势复苏/3.63元，现价对应PE为88/65/52倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：冻干三自主产品梯队日渐丰富联苗获批进度低于预期；微卡上市与推广低于预期。