天风证券-飞亚达-000026-海外消费回流，渠道运营优化，Q2业绩增长53%-200803

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公司发布2020年半年报，2020H1实现营收15.8天风证券2亿元，同比下降11.38%，系疫情影响Q1销售所致；归母净利润0.78亿元，同比下降37.05%；扣非后归母净利为0.69亿元，同比下降39.57%；EPS为0.1775元/股。

分季度来看，Q1/Q2营收分别为5.88亿元/9.93亿元，同比变化-34飞亚达.14%/+11.42%；归母净利润分别为-0.13亿元/0.91亿元，同比变化-120.16%/53.40%。

国内疫情逐渐稳定，消费需求复苏；海外疫情000026严重，海外消费需求回流。

飞亚达Q2营收大海外消费回流幅上涨，H1毛利率为38.21%，同比下降2.88pct，主要系毛利率水平较低的手表零售服务业务占比提升。

归母净利润和归母净利率明显提升，经渠道运营优化营活动现金流量净额大幅上升。

手表零售服务业务受Q2业绩增长53%益境外消费回流同比下滑较小，手表品牌业务受疫情冲击较大但公司采取多渠道转型。

天风证券精密业务势头强劲，租赁业务贡献稳定收入。

2020H1手表零售服务业务飞亚达实现营收10.85亿元，占比68.58%，受益境外消费回流同比下滑仅为2.17%。

2020H0000261手表品牌业务实现营收3.79亿元，受疫情冲击较大同比下滑31.94%，占比23.93%。

但公海外消费回流司加快向线上渠道转型。

2020H1精密业务实现营收0.59亿元，同比增长38.42%，占比3.76%；租赁业务实现营收0渠道运营优化.56亿元，同比下降16.66%，占比3.55%，公司精密科技创新业务增长势头良好，持续巩固光通讯、激光器市场。

增资三大全资子公司，助力核Q2业绩增长53%心主业长期发展。

飞亚达以自有资金天风证券增资全资子公司精密科技公司、亨吉利电商公司、科技发展公司，发展手表品牌业务、手表零售服务业务、精密业务，强化核心竞争优势，不断提升行业地位，推进业务稳定发展国内疫情逐步得到控制，海外消费回流，业绩有望逐渐复苏回暖。

目前国内疫情基本得到控制，手表行业整体飞亚达复苏回暖，2020年6月起我国手表进出口金额录得环比增长。

疫000026情影响下国家对于出境把控严格，中国消费者境外出行购物渠道受阻，部分消费回流至国内渠道及国产品牌。

国内手表市场中，一方面具备与世界一线顶级名表合作资源的销售渠道，有望承接从海外回流的奢侈品名表海外消费回流消费需求；另一方面，具有优质产品实力及市场认可的品牌口碑，也可以作为奢侈品名表的替代消费品，引流部分消费需求。

基于飞亚达良好品牌基础和强大的渠道优势渠道运营优化，下半年有望逐步恢复。

飞亚达三十年精耕细作，形成“手表品牌运Q2业绩增长53%营+世界名表零售”双轮驱动的业务模式，成就国产手表龙头企业。

天风证券随着境外消费回流、免税新政扩容，中国手表市场有望稳步发展。

飞亚达集“产品+渠道+品牌”之合飞亚达力，深挖护城河，凸显竞争优势。

我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.60亿元/3.50亿元/4.65亿元；EPS为0.61元/股、0.82元/股、1.09元/股；对应PE分别为30X/23000026X/17X。

维持“买入”海外消费回流评级。

风险渠道运营优化提示：疫情恢复不及预期；经济下滑导致消费需求减少；渠道拓展不及预期。