国盛证券-精工钢构-600496-中期预增40~60%超预期，装配式及EPC驱动高成长-200804

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2020H1业绩预增40%-60%国盛证券超市场预期。

公司公告预计2020H1实现归母净利润2.6-2.9亿元，同增40%-60%，其中Q2单季同增60%-100%，超市场精工钢构预期。

2020H1实现扣非后归母净利润2.2-2.5亿元，同增35%-54%，其中Q2单季600496同增85%-135%。

公司业绩表现较好主要系：1）公司Q2加紧赶工，在手充足订单加速向收入转化；2）大力推进装配式建筑及EPC业务，高利润率新业务收入占比从2019年的7.5%提升至2020中期预增40~60%超预期上半年的15%，带动整体盈利能力明显提升；预计随着下半年公司在手充足订单不断转化，装配式建筑及EPC业务快速拓展，全年有望持续较快增长。

上半年装配式及EPC驱动高成长订单承接额创历史同期新高，新业务占比持续快速提升。

公司2020Q2国盛证券单季新承接订单60.2亿元，同比大幅增长53.4%，环比Q1大幅增长52.4%；今年上半年累计承接订单99.7亿元，历史同期签单量创新高，同增11.4%。

虽然疫情对今年Q1精工钢构签单量形成了阶段性影响，但Q2订单大幅提速彰显公司强劲增长趋势。

其中，Q2单季签署EPC及装配式业务订单20.8亿元，环比增长12.9%，上半年累计签署EPC及装配式业务订单39.2亿元，已较去年全年多11.4亿元，增长比例41.2%，高利润率新业务占600496合同总额比例继续快速提升至39%，有望带动公司盈利能力进一步增强。

政策密集推广钢结构装配中期预增40~60%超预期式建筑，优势龙头有望持续受益。

近期监管层密集出台政策文件大力推广钢结构装配式建筑：1）7月7日住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，明确提出“大力推广装配式及EPC驱动高成长钢结构公共建筑，积极推进钢结构住宅和农房建设”，并“鼓励高震度地区的学校、医院、办公楼、酒店等公共建筑，以及大型展览馆、科技馆、体育场、机场、铁路等大跨度建筑优先采用钢结构”；2）7月24日住建部、发改委等七部门共同印发《绿色建筑创建行动方案》的通知，强调大力发展钢结构等装配式建筑，要求“新建公共建筑原则上采用钢结构”。

国盛证券3）7月28日住建部联合发改委等13部委印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，指出为推进建筑工业化、数字化、智能化升级，重点要求大力发展装配式建筑，“加快培育具有智能建造系统解决方案能力的工程总承包企业”，加大建筑业转型升级。

公司作为技术及产能储备雄厚、品牌实力突出的钢结构装配式EPC龙头企业，有望充分精工钢构受益装配式建筑浪潮。

公司承建项目列为钢结构装配式住宅试点600496，彰显领先优势。

近期住建中期预增40~60%超预期部发布通知，同意广东、浙江2个项目列为住建部钢结构装配式住宅建设试点项目。

其中“绍兴市越城区官渡3号地块钢结构装配式住宅工程项目”为公司装配式及EPC驱动高成长精工绿筑住宅子公司所承建项目，彰显公司在该领域领先优势。

装配式住宅市场前景广阔，当前公司在装配式钢结构住宅领域加快推进，凭借较强研发应用能力有望不断突破，助力未来国盛证券持续较快成长。

投资建议：我们预测20-22年公司归母净利为5.5/6.9/8.6亿元，EPS为0.30/0.38/0.48元（19-22年CAGR为29%），当前股价对应PE分别为17/13精工钢构/11倍；如若考虑增发摊薄，则EPS为0.23/0.29/0.37元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，鉴于公司业绩高成长趋势，维持“买入”评级。

风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、应600496收账款坏账风险等。