银河证券-石油化工行业10月动态报告：Q3净利环比回落，看好非石油低成本路线业绩表现-211031

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1-9月我国原油表观需求增速继续回落，同比减少4.50%整体来看，1-9月我国加工原油5.27亿吨，同比增长6.36%；原油产量1.50亿吨，同比增长2.46%；原油进口3.87亿吨，同比减少6.88%；原油表观消费量5.36亿吨，同比减少4.67%；对外依存度72.04%，处于历史高位。

1-9月我国天然气需求同比增加15.56%，维持高对外依存度1-9月我国天然气表观消费量2725亿方，同比增长15.56%；产量1518亿方，同比增长10.77%；进口天然气1249亿方，同比增长21.86%；对外依存度44.27%，继续维持高位。

1-9月我国成品油需求同比增加7.26%，出口量同比减少1.49%1-9月我国成品油产量2.62亿吨，同比增加6.82%；成品油出口3370万吨，同比减少1.49%；成品油表观消费量2.30亿吨，同比增加7.26%。

其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化20.44%、18.26%、-5.68%，主要系新冠疫情有效控制下，汽油和航空煤油需求复苏所致。

10月油价继续震荡走高10月4日，OPEC+会议延续此前的增产节奏并未大幅增长。

同时市场担忧能源危机问题，特别是欧洲天然气紧缺依然严重，价格高企下预计对石油替代需求增加。

截至10月29日，Brent和WTI油价分别达到84.38美元/桶、83.57美元/桶，年初以来涨幅超过60%。

21Q1-Q3业绩大幅提升，Q3盈利环比收窄进入2021年，行业营收和净利大幅修复。

前三季度行业营收26711亿元，同比增长32.66%；归母净利1029亿元，同比增长124%。

其中，21Q1、Q2、Q3营业收入分别为7801、9160、9749亿元，归母净利分别为322、367、341亿元。

行业延续20Q4以来表现，收入持续环比增长。

但受制于油价上涨、汽柴油等主营产品Q3价差收窄等因素影响，21Q3毛利率下滑1.16PCT至17.26%，归母净利环比下降7.26%。

投资建议年初至今，石油化工行业收益率9.01%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第30位。

截至10月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.47x，随着业绩显著改善，行业估值水平逐渐恢复合理区间。

我们看好进行非石油路线业务布局实施规模扩张的头部企业，以及主营产品处在景气周期的相关标的。

重点推荐卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、中泰化学（002092.SZ）。

风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。