东海期货-8月国债期货投资策略：复苏逻辑面临拐点，短期下行空间有限-200731

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投资要点：东海期货短期经济复苏面临拐点。

整月宏观数据仍然8月国债期货投资策略呈现复苏态势，需要注意的是，国内整体经济是处于下行趋势的，短期疫情扰动带来经济的复苏更多的是阶段性，经济复苏不会一直永远持续，从中、长期角度来看经济仍然处于下行趋势中，因此需要警惕经济拐点临近。

剔除权益以及海外黑天鹅事件的冲击，市场逻辑更多的是关注经济复苏而非经济复苏的拐点，因此在配置的复苏逻辑面临拐点时候仍需迎合市场交易逻辑。

货币政策短期下行空间有限有所转向。

以银行存单发型利率为例，从五月末2.2%附近迅速上升至2.7%，短期资金的大幅抬升根本原因还是来自央行东海期货的默许，无论是从当前央行表态还是短期利率的持续上行都印证宽货币政策已经基本结束的事实。

六月M2以及信贷同比增速分别为18月国债期货投资策略1.1%、13.3%，处于18年以来较高水平。

就复苏逻辑面临拐点年内增长来看，当前增速已经接近高位，官方口径的政策预期较一季度已经有了明显转变。

因此国内信用政策大短期下行空间有限概率在三季度出现拐点，对利率债价格形成利多。

操作东海期货建议：98.5附近择机寻找多头配置机会风险因素：海外黑天鹅事件、国内政策超预期。